政府债券基金吸引了创纪录的资金流入，原因是借贷成本达到了几十年来的最高水平
Pimco的首席投资官表示，虽然美国国债可能继续下跌，但与接近历史高位的股市相比，它们看起来很有吸引力。© Ethan Swope/Bloomberg
大型投资者正在大举买入美国国债，他们认为借贷成本的上涨空间有限，经过数月的抛售之后，现在是锁定数十年未见的最高收益率的好时机。
根据英国《金融时报》基于EPFR数据进行的计算，自10月初以来，投资者已向美国政府债券基金注入近140亿美元，此前第三季度净流入达到创纪录的593亿美元。
尽管这些资金流入仅占32万亿美元国债市场的一小部分，但基金经理们表示，今年10年期国债收益率飙升1.06个百分点至5.24%，使得债券看起来更具吸引力。
东方汇理资产管理公司首席投资官Vincent Mortier表示：“这是一个很高的水平，自然会吸引新的兴趣。”他指出，这家管理着2.6万亿欧元资产的资产管理公司的团队现在正在“逐步增加”美元计价投资组合中对国债的敞口。
全球最大的资金管理公司贝莱德本周表示，正在购买所有期限的国债以“锁定收益”，认为美联储加息的预期可能“过度”。
投资者对国债的兴趣回暖，是在近几个月因唐纳德·特朗普总统的伊朗战争导致能源成本上升、人工智能公司大量发行债务以及对美国经济未来几年将强劲增长的预期而引发的强劲抛售之后出现的。
尽管许多基金经理不愿断言抛售已经结束，但他们也在寻找机会以确保未来数年获得可观的固定回报。
较高的收益率吸引了投资者蜂拥而至最近的国债拍卖。
上周三发行的390亿美元10年期国债需求强劲，就在拍卖前数小时，收益率达到24年来的峰值5.36%，一级交易商（负责吸收投资者未购买的供应的大型银行）录得自2003年以来的最低参与率。上周的三年期和30年期国债拍卖也表现强劲。
Mortier表示，10年期国债的吸引力也受到市场预期通胀在未来十年内平均仅为2.35%的支撑，这将提供近3%的“实际”回报。
资管规模达2.3万亿美元的债券巨头Pimco的首席投资官丹·艾瓦辛（Dan Ivascyn）表示，尽管美国国债可能继续下滑，推高收益率，但与处于历史高位的股票相比，它们仍具吸引力。企业债券对投资者承担的风险也几乎没有提供额外补偿，与超低风险的美国政府债券相比尤其如此。
艾瓦辛说：“当你看看股票估值有多么被拉伸，信贷息差有多么紧张时，我们发现这些利率更具吸引力。”
PGIM Credit的联席首席投资官格雷格·彼得斯（Greg Peters）指出，“美国10年期国债收益率超过5%是一个很好的中长期持有标的……这是一项相当不错的投资。”
莫蒂埃补充说，该投资集团认为，鉴于对近期通胀飙升将在“中期”缓解的预期，美国国债收益率从目前水平下跌的可能性大于上涨。
许多投资者仍对购买期限较长的债券感到担忧，因为这类债券更容易受到美联储在上次加息后为抑制通胀而启动加息周期的风险影响。
彼得斯说：“我不确定我会去购买30年期国债。”
同样，摩根士丹利投资管理公司（Morgan Stanley Investment Management）广义市场固定收益主管兼投资组合经理维沙尔·坎杜贾（Vishal Khanduja）表示，10年期以内的债券“有吸引力”，而“我们对20年期和30年期债券的信心水平较低”。
“我们确实认为——我们的投资组合也是这样配置的——这些收益率水平……应该足以吸引投资者将资金从现金、或一些浮动利率证券中撤出，或将他们原本配置到浮动利率证券的投资组合转投固定利率，并锁定这些（收益率）。”
但他补充说：“你沿着曲线走得越远，供需技术面相互作用就越剧烈。”他指出，财政部长斯科特·贝森（Scott Bessent）决定增加美国政府债务回购的规模。
坎杜贾说：“当非经济参与者进入市场，扭曲市场该部分的供需技术面时，很难有一个非常清晰的估值论点。”
展望美国以外，彼得斯还提出了欧元区紧张局势可能加速资金流入美国国债的可能性。法国主权债务在该国备受关注的明年春季大选之前大幅下跌。
他说：“我完全可以设想这样一种情况：法国出现问题，欧元区各国的收益率比现在联系得更紧密，你将看到资金流入美国国债市场。”
尽管投资者承认可能面临“抄底失败”的风险——即现在锁定国债收益率，结果却看到收益率进一步跳升——但他们认为这种风险得到了回报。
坎杜贾说：“从数学上讲，收入缓冲开始变得更具吸引力，持有这些水平更容易，而不是等待收益率的最终顶部或底部再进入固定收益证券。”
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