行人走在纽约华尔街，靠近纽约证券交易所（NYSE）。摄影师：Michael Nagle/彭博
债券交易员正准备迎接大量数据，这些数据将巩固市场对美联储将以多快的速度继续降息的预期，而降息已推动美国国债实现自2020年以来最大的涨幅。
政府关门结束意味着各机构将开始发布自10月初以来被推迟的关键报告，包括周四发布的9月份就业报告。
在政府关闭期间，缺乏政府数据使得难以评估经济走向。 然而，来自私人数据源（如工资单公司ADP）的数据继续强调了就业市场的疲软，正是这种疲软促使美联储在9月和10月的会议上下调了基准利率，结束了长达九个月的暂停。
但存在一种风险，即政府公布的数据可能超出预期，显示企业增加就业岗位的速度快于预期。此外，数据可能因政府停摆而不完整或失真的可能性也存在。
由于政策制定者仍然对高通胀保持警惕，这可能导致他们在12月10日的会议上维持利率不变，或推迟市场对2026年的预期。
摩根大通投资管理的投资组合经理Priya Misra表示：“随着经济数据开始陆续公布，劳动力市场有可能表现出更大的稳定性。那么，市场可能会进一步降低12月降息的可能性，波动性可能会上升。”
她表示，他们认为10年期国债收益率从周五收盘价4.14%左右升至4.25%是一个买入机会。
今年以来，由于就业放缓以及唐纳德·特朗普总统的贸易战给经济带来了不确定性，美国国债大幅上涨。近年来，美国经济的强劲表现屡屡超出预测者的预期。在交易员们加大降息押注，收益率下滑后，今年国债的回报率约为6%。
但美联储主席杰罗姆·鲍威尔已经表示，央行最近的举措主要是一种保护措施，旨在确保其限制性政策不会阻碍增长，而不是试图刺激经济。
上周，由于一些美联储官员表示，12月份降息25个基点并非板上钉钉，期货交易员将此举的可能性推低至50%以下。这种近期的不确定性推高了预期债券市场波动率的指标，该指标此前一直徘徊在四年低点附近。
“虽然还不是一个大问题，但人们越来越担心美联储不会根据经济数据的及时性和质量在12月降息，” Brandywine Global Investment Management的投资组合经理杰克·麦金太尔说。他说，加上收益率的回调，“让我们仍然倾向于对美国国债保持中性敞口。”
彭博策略师说...
投资者对美国经济增长放缓感到担忧。您可以在10年期国债收益率徘徊在略高于4%的水平，而通货膨胀率为3%的情况下看到这一点。但对于债券投资者来说，这可能是最好的结果了。对增长最大的两个阻力——高关税和美国政府停摆——可能很快就会得到解决。
— 爱德华·哈里森，市场宏观策略师
一些延迟发布的确切时间，以及通常在下个月第一周发布的11月就业报告，尚未明确。劳工部上周表示，可能需要一段时间才能最终确定发布日期。
资金经理们密切关注可能推高收益率的积极经济转变，包括最高法院裁定撤销特朗普的关税。
然而，他们普遍预计，即使美联储下个月暂停行动，也会继续保持宽松政策的倾向，这可能会阻止收益率大幅偏离近期水平。而且，由于数据显示经济增长降温，市场情绪对国债相对乐观。
近期国债期权交易显示，投资者押注10年期国债收益率将从周五的4.1%以上跌破4%。摩根大通的美国国债客户调查显示，截至11月10日当周，净多头头寸达到自4月7日以来的最高水平。上周新发行的10年期和30年期国债的投资者需求也与近期平均水平持平。
DWS Americas固定收益主管乔治·卡特兰博内表示：“只有强劲的经济增长和劳工数据重新出现，才能推动2年期和10年期国债收益率突破近期波动区间。没有明显的理由预期劳动力市场会强劲反弹。”
关注事项：
经济数据：（因政府停摆导致发布时间延迟，情况仍在变化）
11月17日：纽约州制造业指数
11月18日：ADP每周就业初步估计；进出口价格指数；纽约联储服务业商业活动；工业生产；制造业生产；产能利用率；NAHB房屋市场指数；长期资本流动总额及净额
11月19日：MBA抵押贷款申请；房屋开工；建筑许可
11月20日：9月就业报告；首次申请失业救济人数；费城联储商业前景；领先指数；成屋销售；堪萨斯城联储制造业活动
11月21日：彭博11月美国经济调查；标普全球美国制造业、服务业和综合PMI；密歇根大学消费者信心指数和通胀预期；堪萨斯城联储服务业活动
美联储日程：
11月17日：纽约联储主席约翰·威廉姆斯；明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利
11月18日：里士满联储主席托马斯·巴金；达拉斯联储主席洛里·洛根
11月19日：巴金；10月FOMC会议纪要；威廉姆斯
11月20日：克利夫兰联储主席贝丝·哈马克；芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比；费城联储主席安娜·保尔森
11月21日：威廉姆斯；洛根
国债拍卖日程：
11月17日：13周和26周国库券
11月18日：6周国库券
11月19日：17周国库券；20年期国债
11月20日：4周和8周国库券；10年期抗通胀国债
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-16/bond-traders-eye-make-or-break-data-to-chart-the-fed-s-next-move?srnd=phx-markets
