一些金属，特别是白银和铜，受益于美国进口关税的前景。摄影师：Akos Silver/彭博
今年以来，金属价格延续了其惊人的涨势——黄金、白银、铜和锡均创下历史新高——投资者纷纷涌入大宗商品市场，将其视为比传统资产更火热的替代品。
中国市场对多种金属的疯狂抢购推动了近期的价格上涨，与此同时，在地缘政治热点频发以及特朗普政府对美国联邦储备委员会的攻击下，投资者一直在寻求避险资产。
白宫幕僚秘书威尔·沙夫表示，唐纳德·特朗普总统签署了一项行动，旨在通过 232 条款贸易调查来确保国家稀土供应，此后，白银价格首次突破每盎司 93 美元。 黄金再创历史新高。 在基本金属中，锡的表现最为突出，一度上涨近 11%，镍也大幅上涨，铜价也创下历史新高。
所谓“货币贬值交易”——即投资者因担心债务水平膨胀而避开政府债券和货币——支撑了这轮涨势，尤其是在贵金属领域。美元相对疲软使得以美元计价的大宗商品对许多买家来说更便宜。去年黄金上涨了65%，而白银飙升了近150%，这两种金属都迎来了自1979年以来最佳的年度表现。
“当黄金率先启动时，通常预示着对法定货币信任度的下降，” 莲花资产管理有限公司首席投资官、支持金属的中国市场评论员洪灏表示。“所有东西都是以黄金来衡量的，那么现在大多数资产看起来都很便宜，这对大宗商品，特别是金属来说，是一个强劲的顺风。”
分析师表示，铜等工业金属已经面临迫在眉睫的供应短缺，与此同时，关税担忧导致大量金属滞留在美国的仓库中，加剧了全球市场的供应紧张。
中国投机活动高涨助推了金属的反弹，交易员和资金雄厚的基金纷纷涌入铜、镍和锂等大宗商品。 自去年12月下旬以来，上海期货交易所的交易量一直居高不下，上海期货交易所六种基本金属的总持仓量于周三创下历史新高。
亚洲最大经济体最新的贸易数据显示出口繁荣，加上其他显示经济韧性的迹象，包括更繁忙的工厂活动，同时该国的股市也取得了令人瞩目的涨幅。
贸易动荡
由于全球矿山和冶炼厂难以满足需求，基本金属普遍受益于今年供应趋紧的预期。去年，铜市场经历了多次重大中断，而铝则面临着最大生产国中国的限制，锡的出口也受到第二大供应国印度尼西亚的限制。镍今年也可能面临一些紧张局面，因为印度尼西亚可能会颁布 2.5 亿至 2.6 亿吨镍矿石的配额。
DNCA Invest Strategic Resource Funds的投资组合经理亚历山大·卡里耶表示：“越来越多的投资者开始认识到一些金属更具结构性的趋势，以及供应方面的问题。”
一些大宗商品——尤其是白银和铜——受益于美国进口税的前景。 铜价的上涨部分原因是白宫今年晚些时候将就进口税作出决定，促使交易商纷纷将金属运往美国港口。
市场还在等待美国 232 条款调查的结果，该调查可能导致对白银、铂金和钯金等贵金属征收关税。这种关税压力阻止了一些金属离开美国，进入伦敦这个主要的现货交易中心，导致了一种称为现货升水（backwardation）的情况，即近期现货价格高于远期价格，表明供应紧张。
彭博策略师表示……
“事实证明，白银有点像一种‘金发姑娘’金属，因为当金/银比率大幅上升或下降时，远期回报都不太好。也许这次会有所不同。不过，白银可以说是受心理而非基本面驱动的，这一点并没有真正改变。在过去的五年半里，金发姑娘（或者至少是白银）同样害怕牛市和熊市。”
— Cameron Crise，市场直播宏观策略师
尽管如此，也有一些谨慎的声音，尤其是针对工业金属。例如，花旗集团和高盛集团预计铜价将在今年晚些时候回落。自2025年末以来，中国的实物需求一直低迷。
本周早些时候，花旗将其黄金和白银的三个月预测分别上调至每盎司 5,000 美元和每盎司 100 美元。
瑞银贵金属策略师 Joni Teves 表示，尽管地缘政治持续动荡，但贵金属在下一次上涨之前进行一些盘整“将是健康的”。 不过，她说，“在目前这个时间点，很难与势头抗衡。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-14/records-tumble-as-silver-and-tin-lead-blistering-metals-rally?srnd=phx-markets
