今年年初的几周，政治格局发生了转变，这些转变在过去可能曾令全球市场动荡不安。一位外国领导人被抓捕，美国司法部对联邦储备委员会展开调查，而一个具有颠覆性的白宫干预了美国商业的全新领域。
但是，市场非但没有退缩，反而一路飙升——这是长期以来为唐纳德·特朗普总统的激进政策策略提供掩护的冒险精神的延续。
今年一月，流入以股票为重点的交易所交易基金（ETF）的资金是该月平均水平的五倍，这些基金在过去三个月里吸引了创纪录的4000亿美元，这表明风险偏好已经变得多么激进。杠杆做多ETF目前持有1450亿美元的资产，而押注市场下跌的基金仅持有120亿美元。根据美国银行的数据，现金配置已降至历史最低水平。信贷市场的表现仿佛回到了2007年，尽管企业借款不断增加，但持有垃圾债券的风险溢价正在收紧。
一个如此自信的市场对于一个越来越愿意试探界限的白宫来说，几乎没有产生什么阻力。在一些人看来，这甚至可能是在鼓励它。
马克·马莱克，西伯特金融的首席投资官说：“总统目前非常依赖市场作为衡量其政绩的记分牌，而从总统的角度来看，这份记分牌显示他正在获胜。这一切无疑会促使政府尝试通过更深入地挖掘之前尚未使用的策略来延长其连胜纪录。换句话说，预计会有意想不到的事情发生。”
这种动态是双向的。去年四月，全球市场确实做出了剧烈反应——由于受到威胁将实施关税，这会扰乱全球供应链，市场出现回调。标普500指数迅速下跌，促使美国政府撤回其保护主义措施。这是特朗普第二任期内为数不多的投资者强烈反对似乎能实时缓和政策冲动的时刻之一。
但如今的冲击很大程度上被视为噪音——部分原因是一些投资者相信，如果市场出现严重反弹，白宫会像四月份那样退缩。与此同时，资本继续追逐与人工智能、工业复苏和周期性需求反弹相关的主题。
这种经济乐观情绪在投资者的仓位中可见一斑。今年迄今为止，等权重标普500 ETF的表现优于其市值加权对应产品，而一只追踪集中度较低指数的主要基金吸引了37亿美元的新流入。罗素2000指数本周上涨2%，扩大了其相对于标普500指数的优异表现，后者小幅下跌。这些举动反映了投资者的押注，即经济的强势表现将提振不仅仅是最大的科技股。
“我们看到的是在没有通胀压力下的增长。经济基础稳固，而通胀仍然表现良好，” Brandywine Global Investment Management 的投资组合经理 Jack McIntyre 说。“我怀疑，考虑到一年中的这个时候，也有一些害怕错过（FOMO）的情绪在蔓延。”
一连串强于预期的经济数据正在帮助形成一种日益增长的观点，即经济状况正在改善，与此同时，越来越多的迹象表明通货膨胀正在持续缓解。从显示劳动力市场具有韧性的失业救济申请，到美国工厂12月份的生产意外增加，经济数据持续助长投资者的风险偏好。
情绪的转变在期权市场也显而易见。即使政府提议限制信用卡利率、对伊朗的措辞升级、并扣押委内瑞拉的石油资产，VIX（衡量预期股市波动的指标）仍处于其五年区间的第17个百分位。换句话说，非常低。即使政策不确定性增加，投资者为防范股市大幅下跌而支付的溢价Skew，仍然低于平均水平。与此同时，对下跌保护的需求，例如指数认沽期权或尾部风险对冲，仍然很低。
Financial Insyghts 创始人Peter Atwater表示：“投资者已经因为忽视地缘政治风险而获得了丰厚的回报，以至于现在，他们需要看到一些非常实际的东西才能动摇他们的信心。”
当然，并非华盛顿的每一项举动都被视为威胁。委内瑞拉的石油，如果通过西方渠道重新分配，可能有助于缓解全球供应紧张。信贷利率上限可能会在短期内提振低收入家庭的消费支出。但更广泛的影响是惊人的：随着风险资产上涨和波动性压缩，白宫似乎在市场约束异常低的环境中运作。
风险不一定在于任何单一的政策举措会失误。而在于市场吸收一连串冲击的意愿本身，可能反映了仓位变得过于一边倒。当所有参与者都朝同一个方向倾斜时，即使是情绪上的微小变化也可能产生巨大的波动。
即使在那些仓位仍然比头条指数显示的更为谨慎的人群中，如果出现足够大幅的回调，也可能会遇到买入。
加拿大皇家银行资本市场衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示：“至少有一部分机构投资者，会在确认下行趋势后进行对冲——很可能就是四月份被‘鞭打’的那批人，他们仍然比市场反映的更为悲观。”“如果我们遇到多标准差类型的抛售，他们可能会蜂拥而入。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-16/wall-street-gives-trump-the-all-clear-to-push-disruptive-agenda?srnd=phx-markets
