首相誓言要实行“负责任的财政扩张”，以迎接大选，但需要说服债务管理者。
2月8日，日本突然举行的众议院选举将首相高市早苗推向了与难以捉摸且强大的对手的对决：日本选民和债券市场。
高市带着减税和刺激支出的议程参加选举，希望通过承诺推行“负责任的财政扩张”来吸引那些正在与物价上涨和工资增长缓慢作斗争的选民。到目前为止，她的计划提振了她的支持率。
但债券投资者可能更难说服。基金经理警告称，如果她未能说服他们她有能力负担她的计划，那么由此产生的震动将是全球性的。特别是，由于国内收益率飙升的吸引，日本机构可能会开始将资本从世界其他地区汇回国内。
富达国际基金经理迈克·里德尔表示：“大型日本投资者越来越受到激励，出售其海外持股并将资金带回国内，这开始损害全球其他地方的长期债券。”
本周，高市必须谨慎行事的困难路线变得显而易见，她承诺暂停两年对食品征收消费税——这项措施估计将耗费政府约5万亿日元（320亿美元）——而且40年期国债收益率首次突破4%。
基金经理表示，在全球第三大债务市场上的任何抛售，都会随着高市在选举中获得的授权越大而变得更加严重。“我们正处于观察金融市场是否真的相信高市会在财政问题上保持自律的边缘，”一位资深交易员表示。
本周收益率上涨之际，日本财务大臣片山五月在达沃斯表示，据估计，到2025年，“日本一般政府财政收支占GDP的比重[为负0.6%]将是七国集团中最好的”。
她补充说，可以通过“明智的支出”和“战略性财政措施”来提高潜在增长，从而降低该国的债务与GDP之比。
在高市早苗（Takaichi）的“高市交易”下，投资者押注于她的政府支出计划将削弱日元，提振股市，并推高长期债券的收益率。
但野村综合研究所（Nomura Research Institute）的执行经济学家木内孝秀（Takahide Kiuchi）表示，“高市交易可能正在结束……因为长期收益率的持续上升现在可能对经济和金融市场产生负面影响”。
日元已经跌至政府历来会干预的水平，但采取行动支持日元可能会进一步推高收益率。
花旗（Citi）外汇策略师高岛修（Osamu Takashima）表示，“高市对日元疲软的立场正在改变。以前的态度是他们可以接受它，但现在他们想捍卫它，”这表明首相可能会转而支持日本央行在几十年超宽松货币政策后实现利率正常化。
纽伯格伯曼（Neuberger Berman）高级投资组合经理罗伯特·迪什纳（Robert Dishner）表示，“提高利率以捍卫货币是一件棘手的事情……因为这只会抵消财政带来的任何增长，而且该国可能会陷入更高的融资[成本]”。
即使日本央行的政策利率为0.75%，远低于通货膨胀率（这一因素应该会抑制长期债券的收益率），长期收益率仍然上升。
40年期国债收益率并非唯一创下纪录的。近几个月来，基准10年期日本国债收益率已超过2%，这是四分之一个多世纪以来的首次。20年期和30年期国债的收益率也屡创新高。
多年来，日本国债收益率一直异常低迷，如今正变得与其他国家的政府债务相媲美。
30年期日本国债收益率已超过同等期限的德国国债，并正在逼近西班牙国债。由此，投资者开始质疑其可持续性，而近年来，这种质疑的对象一直是法国、英国和美国，而非日本。
近年来，日本的债务总额高达GDP的250%，这意味着人们长期以来一直担心该国的财政状况。但一些分析师表示，一旦将政府资产和国内持有的债务考虑在内，情况就没有那么糟糕了。
只要经济增长健康，评级机构对该国的债务水平也相对平静。“我们已经考虑了很多财政方面的弱点，”标普全球评级的主权分析师Rain Yin表示。
但两位驻东京的交易员表示，自从宣布选举后，负责任的财政扩张的想法就消失了。
作为一个老龄化国家，与一个更加强势的中国为邻，又是不可预测的美国的盟友，日本可能别无选择，只能大举支出。
甚至在鹰派的高市早苗成为首相之前，日本就计划增加国防开支，而且很可能会进一步增加。该国与美国的关税协议要求日本在未来三年内为美国承销5500亿美元的投资。
高市周一的税务承诺，巴克莱银行经济学家马场直彦表示，标志着一项重要的政策逆转：她此前坚决反对降低消费税，但在面临反对党也提出同样承诺的选举时，改变了立场。
有人说高市可以经受住任何挑战。 “她不是一个误解问题严重性的人。她是一个政策迷，她彻底了解其中的利害关系，”里昂证券策略师尼古拉斯·史密斯说。
尽管如此，分析师和交易员希望看到她的竞选承诺在投票结束后将如何转化为实际政策。
“作为一种选举策略，降低消费税对选民来说很容易理解，但如果它通过削减其他地方的支出或增加其他地方的税收来提供资金，那将是普通民众的另一种负担，”野村综合研究所的木内表示。“没有免费的午餐。”
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