对于通胀数据何时能证明进一步降息是合理的，官员们意见不一。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔五月照片。 吉姆·洛·斯卡尔佐/SHUTTERSTOCK
预计本周，美联储官员将停止自去年九月以来首次降息，在连续三次降息后保持利率不变。更困难的问题是，什么情况下才会再次开始降息。
答案取决于哪个风险先出现：就业市场崩溃，还是通胀率令人信服地恢复到2%的目标。
自官员们去年12月上次会议以来，这两种情况都没有发生。就业增长大幅放缓，但失业率已趋于稳定。通胀率仍徘徊在2.8%左右，高于美联储2%的目标，尽管一些官员认为，一旦剔除关税的影响，潜在趋势更接近他们的目标。
结果是，委员会处于观望状态——即便美联储面临来自白宫的巨大政治压力——大多数官员仍然认为今年晚些时候有可能降息，但对于何时数据将证明这样做是合理的，存在分歧。
本月，司法部对美联储主席杰罗姆·鲍威尔展开了一项刑事调查，他在一段令人震惊的视频声明中披露了此事，称此次调查是推进特朗普总统降低利率愿望的借口。上周，最高法院听取了关于特朗普是否可以解雇美联储理事丽莎·库克的辩论，几位大法官对总统解除她职务的权力表示怀疑。特朗普的顾问表示，他即将宣布接替鲍威尔的人选，鲍威尔的任期将于五月结束。
美联储周三可能只会对其政策声明进行小幅修改，同时将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间内。如果官员们保留关于考虑对利率进行“额外调整”的措辞，那将表明他们尚未准备好发出长期暂停的信号。
在12月份，19名官员中有12人预测今年至少还需要降息一次。但12月份的降息遭到了两位不支持任何降息的官员的反对，并且根据会议纪要，几位支持降息的官员也对此表示保留。
这意味着进一步降息的门槛更高。美联储领导人可能希望获得比12月份更强的共识。建立这种共识需要更有说服力的证据表明通货膨胀正在下降。
官员们对于如何衡量这一进展存在分歧。包括鲍威尔在内的一些人表示，他们愿意“忽略”关税的影响，他们认为关税导致了一次性的价格上涨。按照这种衡量标准，潜在的通胀趋势已经接近2%。但另一些人则关注官方数据，这些数据在今年上半年可能仍接近3%。
弥合这一差距可能需要几个月的数据。
官员们将在今年年初密切关注通胀数据，以观察公司在新年重置价格时是否有任何高于平常的价格上涨迹象。一个问题是零售商是否已经耗尽了在较高关税生效前获得的库存，并将开始将更高的成本转嫁给消费者。如果价格重置幅度不大，可能会消除降息的一个障碍。
美联储官员将密切关注任何物价大幅上涨的迹象。 — 卢西亚·瓦斯奎兹，华尔街日报
分析师表示，年中之前降息可能需要劳动力市场恶化，因为通胀可能不会在年中之前迅速下降到足以说服怀疑论者。“过去18个月，在降低通胀方面基本上没有取得任何进展，”德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂表示。他预计美联储的下一次降息要到九月份才会到来。
继续降息的理由是基于对去年降息所产生的担忧：就业市场比表面看起来更疲软，而更高的利率加剧了这种疲软。根据美联储工作人员的估计，在考虑到政府数据的预期向下修正后，每月就业增长可能更接近于零，而不是官方数据显示的水平。
费城联邦储备银行行长安娜·保尔森指出，去年医疗保健和社会援助几乎占据了所有私营部门的净就业增长。“如果你认为一个经济体是稳固和健康的，它似乎不仅仅在一个行业创造就业机会，”她在本月早些时候的一次采访中表示。
预计至少会有一位反对意见来自美联储理事斯蒂芬·米兰，自9月加入委员会以来，他在每次会议上都未能成功推动更积极的宽松政策。理事米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒对劳动力市场的担忧程度高于一些同事，分析师也认为他们可能投票支持降息。
即便这三人都投了反对票，与12月份相比，委员会的分裂程度也会有所降低，当时反对意见来自相反的方向。米兰希望大幅降息，而两位地区联储主席反对任何降息。本周，任何反对意见都只会来自一方。
沃勒的投票可能会受到特别关注。他是特朗普正在考虑接替鲍威尔的人选之一。如果他投票支持降息——这与总统的声明一致，即他不会选择任何不同意他降低借贷成本要求的人——这可能会帮助他渺茫的候选资格。如果他与多数人一起投票维持利率不变，可能会提升他作为独立声音的声誉，但可能会失去这份工作。
原文链接：https://www.wsj.com/economy/central-banking/fed-set-to-pause-rate-cuts-with-no-clear-path-to-resuming-9898b91b?mod=economy_lead_pos1
