在2008年金融危机之后创纪录的募资推动下，直接贷款工具放松了承销标准，并且可能面临一次压力测试。太平洋投资管理公司（Pimco）在一份关于私人信贷风险的分析中指出了这一点。
分析师Lotfi Karoui和Gabriel Cazaubieilh在周五发给客户的报告中表示：“像所有成熟的杠杆融资领域一样，直接贷款最终也应当经历一个全面的违约周期——这一周期将考验其对行业特定冲击和宏观经济冲击的韧性。”
近几个月来，在一些备受关注的企业暴雷事件引发对违约风险的担忧之后，市场对私人信贷的担忧加剧。同时，人们也担心直接贷款基金对可能被人工智能颠覆的软件公司敞口过大。
这种不安情绪最近在商业发展公司（BDC）的投资者中显现出来。BDC是一种面向零售客户的封闭式私人债务投资工具。随着一波焦虑的BDC投资者要求赎回资金，包括贝莱德（BlackRock）和Blue Owl Capital在内的另类投资公司已经限制了赎回。
这些投资者正在认识到，他们无法总是从所谓的半流动性基金中取回资金，这些基金虽然提供季度赎回，但如果赎回达到一定限额，可能会限制赎回。
“虽然这些工具中出现真正‘银行挤兑’动态的风险通常较低，因为赎回有明确的合同限制，并且管理者有能力限制资金流动，但半流动性并不意味着完全流动性，”他们写道。“投资者仍然必须评估他们自身的流动性需求以及对受限资本获取的容忍度。”
他们表示，直接贷款投资组合中对软件的大量敞口可能会限制其相对于公开股票和私人信贷其他部分的表现。此外，根据Pimco分析师的说法，直接贷款基金并没有为投资者锁定资金更长时间提供足够的补偿。
早期批评者
Pimco是私人信贷的早期批评者之一，该行业已经膨胀到1.8万亿美元的规模。随着直接贷款策略的募资额飙升，这家资金管理公司采取了相反的策略，通过寻找由私人信贷支持的公司的潜在问题来获利。
这家大约有55年历史的公司最初以债券巨头而闻名，此后业务扩展到约2.3万亿美元的资产管理规模。
Pimco分析师写道，这些担忧不应使所有私人信贷的前景黯然失色，私人信贷的范围远不止直接贷款和BDC（商业发展公司）。
Pimco分析师指出了私人信贷的“通道”，他们认为这些通道提供了价值——包括基于资产的融资，他们说这种融资可以提供“类似投资级”的风险水平。
去年，Pimco为其基于资产的融资策略筹集了超过70亿美元，其中包括其首个专为保险公司和富裕个人设计的基金。
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-03-06/pimco-says-private-debt-should-face-full-blown-default-cycle?srnd=phx-markets
