加拿大帝国商业银行(CIBC)认为，固定收益市场过度估计了美联储资产负债表政策潜在变化的影响，这些变化很可能缓慢且有限。
CIBC的策略师Michael Cloherty、Arjun Ananth和Ian Pollick表示，美联储不太可能在明年之前开始缩减其6.7万亿美元的资产负债表。即使如此，美国央行也不会出售抵押贷款支持证券等资产，以避免惊吓市场。他们表示，美联储还将展期大约三分之一的国债持有量。
决策者一直在讨论如何减少资产负债表增长的主要驱动因素之一：银行业对央行现金的需求。达拉斯联邦储备银行行长洛里·洛根上周表示，她赞成通过改变流动性规则来减少银行持有准备金的需求，此前理事斯蒂芬·米兰和负责监管的副主席米歇尔·鲍曼也发出了类似的呼吁。
CIBC策略师表示，达拉斯联邦储备银行最近发表的一篇关于央行如何缩减其资产负债表的文章，低估了快速缩减资产负债表的成本和风险。
他们补充说，还有一些“不那么明显”的潜在问题。首先，像降低银行准备金或对银行准备金政策提供分级利率等提议，将会增加货币市场基金在货币政策传导中的重要性。这些基金一直是将货币政策传递到市场的首要工具，通过美联储的隔夜逆回购工具来实现。
这会将一部分货币政策执行者的控制权从美联储转移到美国证券交易委员会，后者负责监管共同基金。他们表示，这可能会限制银行业监管机构在危机期间的影响力。
他们写道：“在极端压力时期，对你依赖的货币政策传导机构拥有强大的监管控制权可能是有用的。”
加拿大帝国商业银行(CIBC)认为，美联储不太可能调整银行准备金利率或逆回购协议工具的发行利率，这意味着担保隔夜融资利率(SOFR)和超额准备金利率之间的远期利差“有点过大”，而且市场对短期利率的定价存在偏差。
加拿大帝国商业银行还强调了一个时间错配问题：减少银行对准备金需求的监管变更将在美联储调整其资产负债表之前很久生效，这将使政策制定者在很长一段时间内对新政策的运作方式感到不确定。
达拉斯联储的文章还认为，如果决策者通过降低他们为准备金提供的利率来减少对准备金的需求，他们将促使银行更积极地借贷，从而推高利率并重振已沉寂的银行间市场。
但加拿大帝国商业银行（CIBC）表示，陡峭的货币市场需求曲线反映了银行安全网的丧失，如果没有这种保障，回购市场上的供需不匹配可能会“疯狂地推高价格”。
“拥有稀缺的准备金不会从建立活跃的市场中产生实质性收益，”他们写道。“鉴于需要两个触发因素才能导致利率大幅飙升（稀缺的准备金和供需不匹配），美联储几乎不可能准确地知道它何时从充足的准备金过渡到稀缺的准备金。”
虽然有几项提案呼吁更多地使用美联储的贷款工具，包括贴现窗口，以减少银行的准备金需求，但策略师们指出，这种借款的污名仍然是银行一个合理的声誉担忧。扩大合格交易对手的名单也会增加央行的政治风险，因为它可能会面临指责，即它介入帮助了一家被私人投资者回避的贷款机构。
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-06/chatter-about-fed-s-balance-sheet-is-ahead-of-reality-cibc-says?srnd=phx-markets
