石油价格再次上涨，加上报告显示上个月通货膨胀加速，加剧了人们的担忧。摄影师：Hussein Faleh/AFP/Getty Images
由战争驱动的通胀担忧在美国债券市场加剧，推动30年期国债收益率升向5%以上，达到近二十年来的高位，一个借贷成本上升的新时代可能正在到来。
由于原油价格再次上涨，加上报告显示上个月通胀加速，美国国债经历了过去一年来最糟糕的一周。对价格压力重燃的担忧席卷全球固定收益市场，引发了包括英国和日本在内的市场抛售。七国集团（G7）财长们计划在本周的会议上讨论这次债务抛售。
国债的暴跌打压了上周五的股市，同时伴随着围绕美联储的押注发生了转变。交易员们现在认为，到明年3月加息已成定局，这突显了伊朗战争如何彻底颠覆了自2月底以来的债券市场叙事。当时，人们还预期2026年将有两次25个基点的降息。
投资者表示，关键在于，只要中东地区的僵局阻碍石油通过至关重要的霍尔木兹海峡的运输，债券的压力就会持续存在。
“摩根大通资产管理公司的投资组合经理Priya Misra表示：“这种价格走势令人担忧，原因有两点。一是长期利率在全球范围内上涨，往往会相互影响；二是美联储加息的可能性正在进入市场叙事。”
简而言之，她说，“除非海峡开放，否则利率区间已经上移。”
目前收益率比二月底高出约半个百分点或更多。两年期国债收益率为4.07%，为2025年初以来最高；十年期国债收益率为4.59%，上周飙升约四分之一个百分点，为去年四月以来最大涨幅。
债券考量
过去两个月，债券投资者一直在等待迹象表明，高油价带来的增长风险将开始主导前景。长期国债收益率走高是抵押贷款利率和公司贷款的基准，可能会重新引发这种讨论。
至少目前，主要担忧是人们对通胀升温的预期正在形成。这种情况增加了即将上任的美联储主席凯文·瓦尔什的压力，并且破坏了唐纳德·特朗普总统选择领导央行的人选将在上任后不久就降息的赌注。
Federated Hermes的固定收益策略师兼投资组合经理Karen Manna表示：“我们看到世界正在真正地应对重新抬头的通货膨胀。”
再加上对美国赤字膨胀的担忧以及经济在战争逆风下仍然具有韧性的迹象，最终结果是投资者正在寻求更高的溢价来持有长期国债。
上周的国债拍卖进一步证实了这一点。30年期国债拍卖是自2007年以来首次导致利率高达5%——即使在如此高的水平上，需求也平淡无奇。投资者对3年期和10年期美国国债的拍卖也表现出平庸的兴趣。
WisdomTree投资策略主管Kevin Flanagan表示：“人们感觉到，在这种环境下，债券市场需要更多让步才能持有新的国债。通胀叙事正在主导市场。”
他表示，很有可能下一份消费者物价报告将显示 4% 的年度通货膨胀率，这将是自 2023 年以来最高的水平。 四月份的通货膨胀率为 3.8%。
“临界点”
在 Haverford Trust，Hank Smith 表示，消费者和生产者价格上涨是短暂的，还是“我们将一直生活到 2027 年”，这仍然是一个悬而未决的问题。
该公司投资策略主管表示，他希望看到更多通胀火热的证据，以确定债券的前景。
但许多交易员倾向于认为国债将遭受更多痛苦，国债今年迄今为止已跌入负值区域。 彭博指数数据显示，截至 2 月底，美国国债在 2026 年上涨了近 2%。
在摩根大通公司的最新调查中，国债的空头头寸是 13 周以来最明显的。
本周，投资者将关注周三公布的美联储4月份会议纪要，这份纪要将揭示持不同意见的投票者在其他官员中获得了多大程度的支持。芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比上周表示，普遍存在的价格压力甚至可能表明经济过热。美联储理事迈克尔·巴尔表示，通胀是经济面临的“压倒性”风险。
WisdomTree的弗拉纳根是那些在抛售后暂缓买入的投资者之一。目前，他坚持采用浮动利率票据和适度债券利率敞口的组合。
他说，就购买10年期国债而言，“我们宁愿晚一点，也不愿太早”。他认为，基准利率达到4.5%的水平“看起来更具心理意义”，他预计，如果海湾地区再次爆发冲突，导致油价上涨，该利率将接近4.62%——去年的峰值。
彭博策略师表示...
“国债正从收益率曲线的长端传递出一个越来越令人不安的信息，那就是持续走高的收益率。”
— Brendan Fagan，市场直播策略师。
关注要点
经济数据：
5月18日：纽约联储服务业商业活动指数；NAHB 住房市场指数；国际资本流动 (TIC Flows)
5月19日：成屋签约销售指数；ADP每周就业数据
5月20日：MBA抵押贷款申请
5月21日：首次申领失业金人数；费城联储商业前景指数；新屋开工；建筑许可；标普全球美国制造业、服务业和综合采购经理人指数 (PMI)；堪萨斯城联储制造业活动指数
5月22日：彭博美国5月经济调查；密歇根大学消费者信心指数和通胀预期；堪萨斯城联储服务业活动指数
美联储日程：
5月19日：理事克里斯托弗·沃勒，费城联储主席安娜·保尔森
5月20日：四月联邦公开市场委员会会议纪要；理事迈克尔·巴尔
5月21日：里士满联储主席汤姆·巴尔金
5月22日：沃勒
拍卖日程：
5月18日：13周、26周国库券
5月19日：6周国库券
5月20日：17周国库券；20年期国债
5月21日：4周、8周国库券；10年期通货膨胀保值债券 (TIPS)
