比特币ETF资金外流的糟糕局面暴露了加密货币市场结构中一个令人不安的动态：应该吸引买家回流的价格水平，恰恰也是引发一些最大规模抛售的价格水平。
据K33 Research的数据显示，美国现货比特币ETF录得自2024年初推出以来第九大单周资金外流，截至周一的五天内，共有17亿美元流出。这一时机并非巧合：抛售发生在比特币接近83,000美元时——这是ETF持有者大致盈亏平衡的平均价格。
K33测试了接近这种价格水平是否会倾向于推动资金外流。结果确实如此。当比特币交易价格接近大多数ETF投资者为其支付的价格时，出现大量资金外流日的概率会上升至10%以上，而当价格远高于成本价时，这一概率仅为3%。价格越接近盈亏平衡点，越多的人选择退出。
K33研究主管Vetle Lunde表示：“换句话说，当BTCUSD的交易价格接近其成本基础时，出现大量资金外流日的情况更为普遍。我们认为这是市场参与者试图避免损失造成的。”
痛苦是双向的。股价从上方接近盈亏平衡点的投资者会卖出以避免再次亏损。而股价从下方接近盈亏平衡点的投资者会卖出以减少深度亏损后的损失。无论是哪种情况，成本价都更像是天花板而非地板，成为在股价本可能获得上涨动力的时刻，抛售集中的价位。
但83,000美元代表了市场中另一个受到密切关注的水平：它大致是比特币200日移动平均线目前的位置。根据CryptoQuant的分析师称，该币历史上一直倾向于触及该阈值，就像2022年3月发生的那样，当时它设法反弹直至触及该点，他们称其为“熊市的关键天花板”。
这些发现正值比特币整体势头令人沮丧的时刻。这种资产在2024年乘着主流认可的浪潮——新的ETF形式、华尔街的支持、金融顾问菜单上的位置——度过了一年，但到了2026年却悄悄地失去了它多年来试图吸引的受众。散户投资者已经轮换出局。随着套利交易的解除，机构资金流入也已减少。这导致该币目前的交易价格约为 77,600 美元，远低于超过 126,000 美元的历史最高水平。
彭博社汇编的数据显示，本周资金外流仍在继续，截至周三，投资者已从基金中撤出约 11 亿美元。
ETF曾经被誉为加密货币和传统金融之间的桥梁，现在也已成为持有者高效退出的工具，就像他们当初高效进入一样。剩下的就是一个市场，一方面是一个大型机械买家在支撑底部，另一方面又倾向于在任何复苏中抛售——这种组合使得任何方向的动量都异常难以维持。
另外，K33 的数据显示，机构参与者在第一季度减少了 26,733 个比特币 ETF 敞口，而散户投资者增加了 19,395 个。机构的减少主要是由 Millennium 和 Jane Street 等基金推动的，K33 将其归因于加密货币收益率的压缩以及其他地方的机会。
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-21/for-bitcoin-etf-holders-a-market-recovery-is-a-reason-to-sell?srnd=phx-markets
