疫情之后通货膨胀的回归给“普特护底”是否依然存在打上了一个问号——以及关于它是否是件好事的大量争论。
股东们一直都受到美联储行动的影响，但在艾伦·格林斯潘上任之前，他们从未期望中央银行能将他们从自己手中拯救出来。
格林斯潘享年100岁，他给股市投资者留下了持久的遗产：格林斯潘看跌期权，后来演变为美联储看跌期权。它以保护投资者免受价格下跌影响的衍生品命名，源于认识到股市崩盘的影响威胁到货币政策目标，因此美联储应该介入并提供帮助。
它持续了三十年，但疫情后通货膨胀的回归给美联储看跌期权是否仍然存在打上了问号——也引发了关于它是否是件好事的大量争论。
它始于1987年的“黑色星期一”股灾，当时标普500指数一天内暴跌20%。美联储发表了一份不同寻常的声明，承诺提供流动性，降低利率，并要求银行以宽松的条件放贷以保护金融系统。
已故芝加哥经济学家莱斯特·特尔瑟声称，格林斯潘本人正在给银行打电话，而不仅仅是纽约联储主席杰里·科里根。
据我可靠的消息来源，格林斯潘那天晚上打电话给各大银行，告诉他们：“我不想看到任何清算所倒闭。我不想看到任何证券公司破产。你们向清算所提供他们所需的贷款，我们将支持你们。”他向加州大学伯克利分校的一个口述历史项目讲述道。
这个主意很好，而且奏效了。几天之内，股市挽回了大约一半的损失，经济也未受影响。1929年，美联储却采取了相反的措施，在股市崩盘后收紧货币政策，因为它担心黄金外流。结果是银行倒闭，大萧条随之而来。
十年后，当华尔街面临巨型对冲基金长期资本管理公司倒闭的威胁时，美联储再次介入。美联储再次降息并推动银行采取行动，长期资本管理公司最终由银行财团救助。
此举主要是为了避免金融崩溃。但格林斯潘也领导着一个美联储，该机构当时已经相信“财富效应”，即股价上涨会让消费者感觉更富有，从而消费更多。因此，股价下跌会损害消费。
当2000年互联网泡沫破裂时，美联储没有放松政策，但停止了加息——并在2001年大幅降息，因为它担心对经济的影响。
批评者认为，“美联储看跌期权”会产生道德风险，因为投资者期望美联储会出手干预，从而承担他们原本不愿承担的风险。因此，每次救助后市场都会变得更具风险，因为投资者被鼓励相信美联储会支持他们。
然而，我认为这对于股票来说并不是一个真正的问题。美联储已经表明，即使是中型金融机构，它也会出手相救，以保护储户免受银行选择不当的损失。而且，美联储现在显然是国债市场的最后交易商，愿意确保政府债券保持易于交易。在这两个领域，投资者行为都因此发生了变化。
但那些期望美联储在股价腰斩后做出反应的股东——就像他们在2007-2009年所做的那样——与那些认为价格可能跌至零的股东，其行为不太可能有什么不同。
无论如何，对于股票而言，看跌期权目前处于暂停状态。当美联储在2022年迟迟对通胀上升做出反应时，即使股价大幅下跌，它也继续采取行动。标普指数从1月到10月下跌了四分之一，但美联储又持续加息了九个月。
由于通胀过高（上次低于2%的目标是在2021年2月），美联储越来越关注其职责中的通胀部分。这使得它不太愿意以股东所钟爱的低利率来支持增长。
如果下一次股市低迷严重到足以威胁经济，从而降低通货膨胀，我预计美联储看跌期权将迅速重新出现。但我怀疑仅仅20%的跌幅是不够的，而且无论股市下跌30%、40%还是50%时它是否能为经济提供支撑，对于那些陷入崩盘的人来说都为时已晚。
原文链接：https://www.wsj.com/economy/central-banking/can-the-market-still-bet-on-the-greenspan-put-f3e19238?mod=economy_lead_pos3
