月之暗面Kimi聊天机器人的信息。摄影师：Raul Ariano/Bloomberg
中国初创公司月之暗面周五取得的惊人突破震撼了全球市场，导致人工智能和半导体股票大幅下跌，并唤起了人们对去年所谓“DeepSeek时刻”的记忆。这再次提醒人们，市场正以惊人的速度重塑，对未来赢家的假设几乎可以一夜之间改变。
对于市场上一些最具信心的交易而言，这标志着一个残酷的周末。国际商业机器公司股价暴跌，投资者权衡人工智能如何颠覆软件商业模式。太空探索技术公司在今年最大规模的上市之一仅几周后就跌破了其首次公开募股价格。韩国的零售业繁荣突然逆转。一家美国杠杆基金在被标记为关闭之前崩盘。
不同的头条。同样的市场问题。
在华尔街建立了一个不断扩张的产品生态系统之际——从杠杆ETF和期权到单一股票基金和加密货币相关押注——人工智能正让识别有韧性的商业模式变得更加困难，这些产品让投资者能够以更精确的方式表达他们的观点。当预期改变时，这些押注可能会同时平仓。
“这让我想起了很多，毫不奇怪，是DeepSeek时刻，”阿尔卑斯撒克逊伍兹（Alpine Saxon Woods）首席市场策略师莎拉·亨特（Sarah Hunt）在彭博电视上表示。“我确实认为，考虑到这些股票上涨的幅度和人们的预期，存在一些脆弱性。”
很少有产品能比杠杆交易所交易基金更好地说明这种动态。它们曾是小众交易工具，如今已成为现代散户投资的固定组成部分，利用衍生品将放大倍数的做多和做空押注打包成像普通股票一样交易的产品。它们的兴起反映了自“meme股”热潮以来更广泛的转变，即曾经与专业交易台相关的日益复杂的交易策略已成为散户日常工具包的一部分。
尽管它们很受欢迎，但规模仍然相对较小。彭博资讯估计，杠杆ETF约占美国ETF交易的13%，但仅占行业资产的约1.2%。即使考虑到其内置杠杆，它们也仅占更广泛的美国股票市场的不到1%。
本周人工智能领域的抛售迅速暴露了这些产品如何放大市场情绪的变化。随着Moonshot的突破重新点燃了人们对竞争和人工智能支出的担忧，一项半导体基准指数跌入熊市，较其6月份的高点下跌了约20%。追踪该行业的三倍杠杆ETF SOXL同期市值已蒸发过半。
受中东地区紧张局势再度升级的影响，标普500指数本周下跌约1.5%，纳斯达克100指数下跌4.13%。
本周凸显了华尔街日益丰富的与人工智能相关的产品如何迅速地将变化的预期传导到整个市场。它们的影响力与其持有量的大小关系不大，而更多地取决于它们持有的位置。这些产品集中在那些已经吸引了市场最大热情、公司和主题：人工智能芯片制造商、波动性股票和新上市公司。大多数情况下，它们只是反映了标的股票的表现。但当集中度、杠杆和波动性趋于一致时，它们的每日再平衡可以使它们本身成为重要的买家和卖家，从而加强已经发生的市场走势。
韩国目前正在限制这些产品，它提供了一个或许是最清晰的近期案例。那里的散户投资者成为全球最大的产品买家之一，这些产品提供人工智能芯片制造商日收益的倍数，而此时三星电子和SK海力士公司正主导着基准指数和投资者的想象。当市场情绪转变时，杠杆基金被迫出售了估计数十亿美元的SK海力士头寸。
这一事件再次引发了人们长期以来的警告，即杠杆ETF已成为不稳定因素。美国更广泛的证据则不那么明确。彭博情报估计，这些基金根据当前资产减去终身净流量计算，已产生约700亿美元的累计收益，其中获利基金的数量多于亏损基金。该衡量标准无法捕捉个体投资者的入场点、出场点或实际回报，并且收益高度集中：三倍杠杆科技股产品TQQQ占据了其中的很大一部分。
彭博情报分析师埃里克·巴尔丘纳斯表示：“一些美国人喜欢赌博和投机，他们基本上以一种自认为是公平交易的方式使用这些产品。”
这种集中性是双向的。正如风险往往集中在少数波动性股票上一样，该行业的大部分财富创造也来自少数与长期牛市赢家相关的基金。最大的产品似乎主要作为战术工具运作，交易员经常获利了结，而不是持有度过多个市场周期。
在许多方面，这些基金正在精确地实现其设计目标。它们紧密跟踪承诺的每日回报，并让投资者精确表达短期观点。“如果它们占交易量的13%但只占资产的1%，这说明人们正在大量交易它们——这正是你该做的，”巴尔丘纳斯补充道。
Moonshot究竟是又一场DeepSeek式的虚惊，还是会产生更深远的影响，这几乎已无关紧要。人工智能热潮已进入一个新阶段，技术突破能够迅速重塑投资者对赢家和输家的预期。这使得集中押注，特别是那些通过杠杆表达的押注，远比市场周期早期更加困难。在市场早期，简单地持有任何与人工智能相关的东西往往就足够了。
“让我担忧的是人们情绪的波动性以及他们扣动扳机的速度，”瓦尔泽财富管理公司总裁丽贝卡·瓦尔泽说，“这告诉我他们对这笔投资的长期性没有真正的信心。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-17/ai-upheaval-crushes-retail-traders-crowding-into-leveraged-funds?srnd=phx-markets
