美国是石油净出口国，生产力正在提高，但更大的风险是顽固的通货膨胀。
油价在美国和以色列袭击伊朗后大幅上涨。ZHANG FENGGUO/XINHUA/ZUMA PRESS
对于经济来说，这是糟糕的一周。
油价飙升了 39%，几乎可以肯定通货膨胀即将大幅上升。而且，与此同时，就业疲软的迹象开始显现，2月份的就业岗位减少，失业率上升。
那些记忆犹新的人闻到了滞胀的味道——增长停滞和顽固的通货膨胀的令人不安的混合体——或者更糟糕的是，经济衰退。更高的油价在 1973 年、1980 年、1990 年和 2008 年帮助拖垮了经济。
滞胀或衰退发生的几率都不高。经济对石油冲击的抵抗力越来越强，并且在人工智能的帮助下，一场生产力复兴正在进行中。这两者都应该有助于维持增长和缓解成本压力。
石油失去其威力
更高的油价就像一项税收，削减家庭消费，同时推高通货膨胀和利率。
但随着美国对能源的依赖性降低，这种影响已经缩小。2025 年，美国的汽油消耗量比 2007 年减少了 4%，同时生产了多 42% 的商品和服务（按国内生产总值衡量，经通货膨胀调整）。包括电力、天然气和汽油在内的家庭能源消费占比从 2007 年的 5.7% 降至去年的 3.7%。
与此同时，页岩气革命已使美国成为石油净出口国和液化天然气的主要出口国。这意味着消费者受到的冲击被生产者获得的提振所抵消。
2022年俄罗斯入侵乌克兰，一度将油价推高每桶45美元，但根据美联储的一份报告，当年仅使美国经济增长下降0.13个百分点，同时将通胀率提高了0.5个百分点。
周五收盘时，油价为每桶90.90美元，比一周前上涨了24美元。摩根大通估计，如果这一水平持续下去，将使经济增长下降0.6个百分点。但无论是该银行还是市场，都不预计这种情况会持续。周五9月份交割的石油交易价格为73美元。
（暂时）不用担心就业
石油本身从未引发过衰退；它通常需要一些其他的脆弱性。2022年的飙升并没有造成损害，部分原因是美国每月新增超过30万个就业岗位。劳动力市场现在看起来很脆弱，2月份的就业人数意外地比1月份减少了9.2万个，失业率升至4.4%。
然而，这看起来并不像是衰退的前奏。一年来，就业增长一直缓慢，这主要是由于劳动力需求减弱，而不是由于移民枯竭导致劳动力供应减少。
尽管如此，去年经济仍实现了可观的2.2%的增长。原因是：每小时工作产出，即生产率，上升了2.8%。这大约是疫情前速度的两倍，表明经济正变得更加高效。
人工智能可能只发挥了很小的作用。但随着其部署范围扩大，即使今年就业增长很少或没有增长，它也可以维持生产率，从而使增长率保持在2%以上。
这将有助于控制通货膨胀，因为企业可以在不大幅提高价格的情况下提高工资。去年小时工资上涨了4.1%，但经生产率调整后，企业劳动力成本仅上涨了1.3%。
可能出现什么问题？
霍尔木兹海峡的长期关闭可能会使油价远高于市场预期。乔治·W·布什总统的前能源顾问罗伯特·麦克纳利估计，石油流量将需要四周时间才能完全恢复。他认为这是一个乐观的情况，即伊朗没有成功袭击航运，但他仍然认为这将使油价远高于每桶100美元。卡塔尔能源部长表示，油价可能达到150美元。
直接的短缺将对欧洲等进口国造成最严重的打击，但美国也无法幸免；美国进口一些精炼产品，如汽油，并且支付全球市场设定的价格。
金融崩溃是另一种风险。人工智能热潮被认为是去年和今年经济增长的驱动力，但它与泡沫化的股票估值紧密相连。能源动荡可能会让已经担心科技公司在数据中心上花费多少资金的投资者感到不安。
通货膨胀，将更加顽固持久
石油通常是过去经济衰退的罪魁祸首，因为它会促使美联储提高利率（或避免降息）以再次降低通货膨胀。
直到上周，通货膨胀似乎还在温和地向美联储2%的目标靠拢。但现在，根据巴克莱银行的数据，与通胀挂钩的金融衍生品暗示，通货膨胀——1月份为2.4%——在未来12个月内将达到2.9%。
这些衍生品还暗示，此后通货膨胀将迅速下降，在接下来的12个月内降至2.44%。巴克莱银行的乔纳森·希尔表示：“市场认为，任何通胀冲击都将很快感受到，并且不会导致通货膨胀持续反弹。”
这应该会让美联储感到安心，不必加息，而且如有真正的经济衰退威胁出现，必要时还可以降息。
话虽如此，通胀能否不再持续，前提是公众预期它会再次下降，但这并不是一件确定的事情。芝加哥大学的斯特凡·内格尔和加州大学伯克利分校的乌尔里克·马尔门迪尔的新论文认为，预期在很大程度上取决于个人的终身经历。通货膨胀已经超过 2% 运行了五年，这可能会削弱年轻一代对其将会下降的信心。
这使得美联储确保做到这一点变得尤为重要。20 世纪 70 年代的滞胀不仅仅是因为高油价和生产力下降，而是因为美联储有系统性地加息幅度过小或降息幅度过大，部分原因是政治压力。
特朗普总统急于在中期选举前推动经济过热，对美联储施加了巨大压力，要求其大幅降息。如果美联储屈服，暂时的石油引发的通胀冲击可能会变成更持久的事情。
原文链接： https://www.wsj.com/economy/why-the-oil-shock-probably-wont-derail-the-economy-and-one-way-it-might-c8603382?mod=economy_lead_story
