杰米·戴蒙本月发布的致摩根大通公司股东的信件长达约25,000字。对于华尔街来说，其中有两个词尤为突出：“城堡证券”(Citadel Securities)。
美国最大银行的首席执行官在其年度信件中罕见地点名这家做市商——在一段关于该银行激烈竞争的章节中——正值城堡证券大胆进军摩根大通及其同行主导的领域：为对冲基金、资产管理公司和养老金等机构处理股票大宗交易。
这与肯·格里芬的公司赖以成名的小规模、高成交量的股票业务截然相反。这项努力有望带来可观的费用，并更广泛地了解股票交易的各个角落，但也增加了与摩根大通等最大巨头之间紧张关系的可能性——这些巨头往往是城堡证券的贷款方甚至客户。
“成为一家银行根本不是目标，甚至与此毫不相关，”城堡证券总裁吉姆·埃斯波西托在迈阿密公司总部接受采访时表示。“我们专注于解决客户面临的最大挑战，这将使我们能够继续发展。”
尽管有这样的保证，两家公司在某些领域的竞争仍然不可避免。据知情人士透露（他们要求匿名讨论私人事务），由于两家公司现在直接竞争，摩根大通已停止将其自身的大宗股票订单发送给 Citadel Securities。这家高频交易公司也在从银行挖角人才，以帮助其业务增长——包括至少从戴蒙的团队挖走了一名关键人物。
摩根大通的发言人拒绝置评。
为了在新领域取得成功，Citadel Securities 将不得不应对一种文化转变，因为这些银行家将加入一个由数学家和工程师建立的组织。此外，它还必须在没有大型银行提供的额外服务的情况下，与摩根大通等公司竞争。
然而，根据 Crisil Coalition Greenwich 的股票市场结构和技术主管 Jesse Forster 的说法，凭借其先进的技术和投入资本的意愿，高频做市商完全有能力挑战老派华尔街的机构业务。
“他们当然有钱花，可以投资招聘人才，也有流动性，”Forster 说。“他们完全有理由可以争夺这部分业务。”
挖角银行家
像 Citadel Securities 这样的电子做市商专注于“低接触”系统——算法程序以闪电般的速度买卖，几乎不需要人工干预。每笔交易的利润都很小，但交易量很大，零售投资者订单通常通过经纪商进行。
凭借这种模式，格里芬的公司已成为美国股市的巨头，执行了约 35% 的个人投资者交易和 24% 的所有股票订单。
相比之下，“高接触”业务处理的交易量较少，但规模大得多。订单通常直接来自客户，并且经常需要人工干预，以降低成本并最大限度地减少市场影响。这是一种不同的技能组合，而且劳动密集程度更高，但也有利可图。彭博资讯的一项分析显示，高接触交易部门占所有股票经纪费用的 55%。
吉姆·埃斯波西托，四月。摄影：Eva Marie Uzcategui/彭博社
“我们介于两者之间，这是一个独特的位置，”埃斯波西托在谈到银行和自营交易公司之间的范围时说。“我们是这两个极端之间的完美融合。”
历史上，凭借长期的客户关系以及与交易相结合的服务，例如首次公开募股和债券销售的承销到证券研究，银行一直主导着高接触领域。虽然在金融危机后，随着资本要求变得更加繁重，许多银行缩减了做市业务，但它们在机构业务中的份额仍然远远超过非银行机构。
为了改变这种局面，城堡证券需要建立自己的投资者关系，因此它一直在大量招聘经验丰富的银行家——其中最重要的就是埃斯波西托本人。这位前高盛集团银行与市场联席主管加入公司后，迅速创建了一个正式的客户覆盖团队，并聘请了他的老同事阿夫·巴夫萨尔来负责该团队。摩根大通的高接触股票交易主管埃兰·卢格去年也加入了这家做市商。
该做市商已经拥有一个成熟的机构平台，可以处理大型债券订单。对于大型投资者而言，直接与城堡证券等公司进行交易的吸引力在于便利性，以及获得可能不在交易所或银行的流动性。对于这家交易公司而言，这是一个有价值的扩张渠道，因为它希望保持多年的快速增长。
去年，在股票高触业务正式启动之前，Citadel Securities公布了创纪录的122亿美元交易收入，较2024年创下的97亿美元前纪录增长了约25%。
“他们有充足的融资，有足够的资产负债表来承担我们需要他们承担的风险转移规模，” AllianceBernstein LP全球执行服务主管Frank Loughlin表示，该公司是一家管理着8390亿美元的资金管理公司，正在使用该做市商的高触服务。
独特优势
Citadel Securities还拥有其他优势，可以利用这些优势来推动其高触业务。
它在零售交易中的主导地位使其能够洞察到对市场影响力日益增强的群体。以在高盛的预测而闻名的斯科特·鲁布纳被聘请来分析这些内部数据，目的是帮助机构客户做出投资决策。
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为了帮助启动高接触交易台，该公司推出了名为“交易搜寻者”（Trade Seeker）的技术，该技术旨在决定何时何地交易大宗股票。还有一个名为“流动性发现者”（Liquidity Finder）的产品，可以量化交易在不同交易场所的预期影响，以及名为“即时交易者”（Instant Trader）和“靶心”（Bullseye）的期权交易工具。
首席执行官赵鹏在一次采访中表示：“我们看到整个金融服务领域，然后关注与我们相邻的、具有增值性、能够提升我们服务客户能力的部分。我们擅长交易。我们如何让你擅长交易？”
彭赵，2023年。摄影师：莎拉·布莱斯纳/彭博社
为了加强其执行建议，Citadel Securities扩大了其宏观覆盖范围。该公司拥有一批前中央银行家和政府官员，他们通过参与与客户的电话会议和会议来获得报酬。 其理念是提供有别于银行的内容，银行往往依赖于自己的内部专家。
在伊朗战争爆发后，该公司为买方客户举办了一次电话会议，前国务卿迈克·蓬佩奥在会上发表了他对冲突的看法，另一次会议则邀请了前欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉评估其对货币政策的影响。
当投资者需要或要求时，该公司还扮演着技术顾问的角色。 赵表示，首席技术官乔什·伍兹是Citadel Securities最受欢迎的高管，客户寻求他对如何驾驭人工智能和自动化交易系统的建议。
“他们比大型银行更具技术赋能和技术前瞻性，”Coatue Management创始人Philippe Laffont说。Coatue Management是一家管理着700亿美元资产的对冲基金，其中一小部分通过Citadel Securities进行交易。“随着我们的需求变化，我们有可能与他们开展更多业务。”
竞争策略 格里芬的公司并不是唯一一家试图从大型投资者那里获得更多业务的做市商。
Virtu Financial Inc. 宣布于 2018 年收购机构经纪公司 Investment Technology Group Inc.，以此拓展其核心业务，不再仅为零售经纪商执行交易。它主要作为代理人，撮合客户之间的大宗交易，但如果客户选择，它也可以利用公司的资产负债表承担交易的另一方。
竞争对手 Jane Street Group 也进行大宗订单的撮合，但它不直接与机构投资者接触。相反，银行会致电该公司，询问是否愿意代表他们的客户接单。业务就这样被传递下去，客户不一定知道 Jane Street 正在接单，据知情人士透露。
彭博行业研究分析师 Larry Tabb 表示：“如果你的利润来自做市，那么你的交易量越大，你的业务就越大。如果你只服务于零售客户，你只服务于一半的投资者。”
目前来看，有证据表明，对于非银行机构和它们的老牌竞争对手来说，市场活动足够活跃。由于投资者在今年前三个月应对动荡市场的地缘政治动荡，大型银行的交易部门创下了创纪录的收入。 Citadel Securities 在交易以外的领域，例如主经纪业务，仍然是摩根大通的客户。
Esposito 表示：“如果说 Citadel Securities 正在与银行竞争，而且是赢家通吃，这种说法过于简单化了。在某些领域，我们是银行的客户，而在其他领域，我们确实存在竞争。市场已经证明，它足够大，可以容纳这两种类型的参与者。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-21/ken-griffin-s-citadel-securities-takes-on-wall-street-in-equity-trading-push?srnd=phx-markets
