华尔街上那些高确信度的交易，正一个接一个失去吸引力。
美国最大的原油ETF——USO，正迈向自2009年以来最大规模的单月资金流出。规模居前的半导体基金SOXX，则可能录得史上第二大单周资金流出——就在此前一周它刚吸引了创纪录的资金流入。这两者都属于市场上最拥挤的交易之一，也都持续带来回报。然而，注重风险的投资者正在选择套现离场。
石油和芯片制造商一直是少数仍在坚守的板块。它们挺过了2月席卷软件和信贷市场的AI颠覆恐慌。在3月美伊冲突引发的宏观重组中，它们仍持续吸引资金——这场冲突推高了美元、打压了国际股市，并颠覆了交易员带入2026年的多数重大押注。而如今，这些头寸正开始松动。
市场的来回震荡并不罕见，大多数也无关紧要。但两股力量——AI与战争——正在华尔街留下深刻印记，而且都尚未尘埃落定。投资者正重新评估，哪些企业能够持续复利增长，哪些会被AI创新掏空。同时，战争也在扰乱各类资产之间的相关性。
在这样的背景下，投资石油和芯片制造商的理由一直很明确。芯片制造商一直在受益于人工智能资本支出的浪潮。石油则因霍尔木兹海峡关闭后的供应担忧而受益。两者都已吸引资金数月。
现在，仓位正在起主导作用。当交易变得拥挤时，资金流动通常会在基本面变化之前发生转移——甚至在价格赶上之前。近几个月黄金的意外抛售就是一个例子。本周石油和芯片的退出是另一个例子，即使两者仍然保持着今年的涨幅。在Niles Investment Management创始人Dan Niles看来，这次回调看起来像是理性的获利回吐，而不是恐慌。
“投资者关注这一点并说，‘我认为我想暂时退出这些交易，等待更好的时机再次参与’，这是非常聪明的，”他说。“你希望在别人恐慌的时候买入，而在别人兴高采烈的时候变得更加恐惧。”
对于账面盈利颇丰的资金而言，在其他人蜂拥而至之前锁定利润是良好的风险管理。而且目前为止，平仓行为尚未对价格造成损害。半导体ETF创下连续18天上涨的纪录，期间涨幅接近50%，而USO在一周内实现了两位数的收益。但如果说2026年的市场能给我们什么教训，那就是单边头寸可能是麻烦的根源。
当各种干扰因素同时出现——人工智能重塑盈利，伊朗战争重塑资本流动——市场主导地位很容易快速轮换。做空债券策略在2月份之前奏效，部分原因在于市场预期美联储将暂停宽松政策。美元走弱和国际股票在战争爆发前表现良好。
最初，每个策略都有其合理性。但随着估值拉伸和市场叙事快速转变，很少有交易看起来是安全的。
AE财富管理公司的首席投资官本·沙利文表示：“你必须比以往任何时候都更加坚定你的长期观点，并愿意对你的短期定位保持谦逊。毫无疑问，当前的环境极具挑战性。”
从USO和SOXX撤出资金发生在风险资产普遍上涨的大好势头之后。标普500指数连续四周上涨后，再次创下纪录。比特币逼近8万美元，在月初逢高抛售之后，短线交易员们对市场再次升温。
对许多市场参与者来说，在唐纳德·特朗普总统破坏性政策导致基本面情况模糊不清的情况下，情绪和仓位已成为衡量方向的必看指标。
也许最明显的错配存在于股票和债券之间。标普500指数已重回历史高位，几乎已经将伊朗战争抛在脑后。相比之下，10年期美国国债收益率一直停留在战前水平（约4%）之上约30个基点。杰富瑞欧洲首席经济学家兼策略师Mohit Kumar认为，股市上涨是投资者被迫退出看跌仓位的结果。
他在一份报告中写道：“几周前，市场对风险资产的仓位是做空。进行仓位交易的投资者会意识到市场想要上涨，而所需要的只是一些半利好的消息。再次，市场青睐那些基于仓位进行交易的投资者，而不是那些基于基本面进行交易的投资者。”
上周，德意志银行追踪的一项股票仓位指标录得了有史以来最大的涨幅之一。尽管如此，相对于历史水平，它仍然徘徊在中性附近。
风险偏好正在上升的一个特殊群体是：小型投资者。 花旗集团公司汇编的数据显示，近几天散户活动有所增加，股票和 ETF 的交易量已上升至总交易量的 10%，高于今年早些时候的约 7%。 巴克莱银行的数据显示，该公司的股票狂热指标表明，在日间交易者中，由模因驱动的动能和投机情绪有所增强。
虽然好于预期的企业盈利支撑着市场，但追逐风险股票（例如无盈利科技公司）的热潮让安德鲁·斯利蒙感到担忧。
“摩根士丹利高级投资组合经理斯利蒙在彭博电视台表示：“市场正在交易非常投机的股票，并将其他股票抛在脑后。” “如果你回顾过去一年，每当发生这种情况，通常很快就会发生不好的事情。”
彭博汇编的数据显示，自USO ETF在第一季度飙升84%以来，投资者已从中撤出了近10亿美元。在添加了14亿美元后，SOXX已经损失了超过一半的资金。 Research Affiliates的首席投资官吉姆·马斯图佐认为，这种回落是有道理的。
他说：“普通投资者，那些对石油没有具体了解的人，他们很高兴搭乘上涨的势头，现在承认他们不了解市场，并乐于获利了结。” “在半导体方面，SOXX今年回报率达到50%，而大盘涨幅仍然只有个位数，这使得投资者乐于获利了结并重新平衡到其他板块。”
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-24/wall-street-conviction-frays-on-trades-riding-out-ai-war-shock?srnd=phx-markets
