下任美联储主席想要降低利率。看看哪些数据可能使这无法实现。
凯文·瓦尔什凭借一项双管齐下的中央银行政策议程赢得了美联储主席的提名：降低利率和缩减美联储资产负债表。 但在他上任之际，经济形势将使他难以实现这两个目标。
过去两个月通胀令人不安的上升使得美联储政策制定者们不愿提供特朗普总统所要求的降息。 就业市场已显示出企稳迹象，进一步削弱了放松货币政策的理由。
瓦尔什的另一个目标，即减少美联储在金融市场的影响力，看起来也充满挑战。 其他与他持有相同目标的美联储官员也承认，这可能是一个微妙而缓慢推进的项目。
一位白宫官员周一表示，特朗普将于周五在白宫为瓦尔什举行宣誓就职仪式。
以下是瓦尔什上任后将要面临的局面：
分歧
领导美联储意味着要在其他11位同样对利率进行投票的政策制定者之间达成共识。 如果瓦尔什现在推动降息，他很可能会面临来自许多新同事的反对。 更复杂的是，他的新同事之一是即将离任的主席杰罗姆·鲍威尔。
在鲍威尔任期的大部分时间里，共识是常态。 然而，在过去的一年里，投票委员会的分歧更大。 在4月下旬举行的最近一次会议上，美联储维持利率不变，但有四名官员持不同意见——其中三人认为美联储应该开始发出信号，表明加息的可能性现在与降息一样大。
联储官员每年会被要求四次预测未来的利率走向。在三月份，他们的预测中值是今年仅降息一次，明年最后降息一次。
他们将在下个月的会议上更新他们的预测。
通货膨胀
当沃什一月份赢得特朗普的提名时，他未来的大多数同事都认为进一步降息只是时间问题，而不是是否会降息的问题。美联储在大流行之后迅速提高利率以抑制通货膨胀，大多数官员预计会在宣布任务完成之前再降息几次。因此，沃什呼吁降低利率的观点与其他的政策制定者并没有太大的不同。
但这种背景已经迅速改变。二月底爆发的伊朗战争已经导致能源价格飙升，并推高了整体通货膨胀。这使得任何央行都更难降息。欧洲央行和英国央行都已警告称，今年可能会提高利率。
沃什在他的参议院确认听证会上暗示，他可能会鼓励美联储关注其他通胀指标，这些指标最近显示出更为温和的读数。
劳动力市场
与此同时，越来越多的证据表明劳动力市场已经稳定，失业率仍然很低，这消除了降息的另一个理由。
一份令人沮丧的二月份报告加剧了人们对失业率将上升的担忧。但自那以后，三月和四月的数据表明，劳动力市场并未完全失去动力。 那些在丑陋的二月份数据之后可能倾向于降息以缓冲劳动力市场的政策制定者，现在不必那么着急了。
沃什此前曾基于人工智能带来的生产力提升，主张降息。 这种思路背后的普遍想法是这样的：人工智能将使公司和工人更具生产力，从而使公司不必提高价格。 反过来，这将为降息创造空间。
市场预期
美联储不仅通过设定利率来引导经济，还通过塑造对未来利率设定的预期来引导经济。因此，美联储官员密切关注华尔街对未来几个月和几年利率变动的押注。
今年年初，期货市场的交易员们押注美联储将在2026年降息两次。但伊朗战争爆发后，这些预期几乎消失殆尽。
现在，期货市场显示，平均而言，交易员预计2026年不会降息。
资产负债表
沃什长期以来一直批评美联储的资产负债表过大。
在2008-09年金融危机期间，美联储为支撑经济而扩大了资产负债表，疫情期间再次扩大。美联储的资产——主要是政府支持的债券——在2022年达到近9万亿美元的峰值。目前持有量约为6.7万亿美元。
美联储的资产与负债相匹配，美联储的负债对于经济的平稳运行至关重要。美联储如果不减少负债，就无法缩小其资产负债表。
在美联储的主要负债中，有两个基本上不受其控制：财政部在美联储的支票账户中持有的存款，以及实物现金。另一项负债是短期借款计划，称为隔夜逆回购机制，近年来规模超过2万亿美元，在之前的资产负债表缩减期间已经萎缩到几乎为零。
剩下的是银行准备金——银行之间交易的一种货币形式。美联储完全控制银行准备金的供应，而大多数缩小资产负债表的提议都涉及寻找削减这部分负债的方法。
去年秋天，即使银行准备金的逐渐下降也在债券市场引发了如此严重的焦虑，以至于美联储迅速改变了方向，并开始再次增加准备金。
原文链接： https://www.wsj.com/economy/central-banking/the-economy-kevin-warsh-is-inheriting-is-not-the-one-he-wanted-73ab43c2?mod=economy_lead_story
