为衡量潜在通胀，新任主席敦促央行考虑其标准衡量指标的替代方案。
上周发布的一个数据显示，通货膨胀正“失控”，远超美联储设定的2%目标。而另一个数据显示，通胀已“接近”目标。
美国商务部周四表示，一项备受关注的“核心”消费者通胀指标（剔除了波动较大的食品和能源项目）在过去一年中达到3.3%。但一项鲜为人知的“截尾均值”通胀指标（过滤掉了最极端的物价变动）却仅为2.3%。
通常情况下，这个较为温和的数字对美联储和市场对利率走向的预期影响甚微。但这可能即将改变。
在4月份的确认听证会上，美联储主席凯文·沃什敦促央行更多关注截尾均值等指标，将经济学家之间的一场技术性辩论变成了政策领域的一个现实问题。
问题在于，这些替代指标是否能更好地过滤掉关税、人工智能投资和地缘政治冲击的影响，从而更准确（目前也更温和）地描绘潜在通胀的走向。或者，它们是否低估了潜在压力，因为这些相同的影响并非一次性事件，而是塑造经济的持续性力量？
沃什已表明他倾向于第一种解释。沃什对议员们说：“我最感兴趣的是潜在的通货膨胀率，而不是因为地缘政治变化或牛肉价格变化而导致的一次性价格变动。”
美联储通常关注什么？
劳工部发布的消费者物价指数（CPI）通常最受关注，因为它月初发布，且社会保障金、通胀保值债券和私人合同都与它挂钩。
但美联储官员更关注商务部的个人消费支出价格指数（PCE），央行用它来定义其通胀目标。该指标涵盖了更广泛的支出，并根据消费者在价格变化时在产品之间转换的情况进行调整。4月份的整体PCE通胀率为3.8%。
核心物价最受关注，因为波动较大的食品和能源价格可能会掩盖潜在趋势。沃什称该指标为“粗略的估算”或“笨拙的近似”，因为它包含了太多其他一次性扭曲。
美联储官员已经参考了一系列排除异常值的指标，例如无线电话价格暴跌或一次性关税上涨。截尾均值使这种过滤更加系统化。
沃什没有具体说明他指的是哪种截尾均值。最广泛引用的是达拉斯联储的版本，它每月会剔除占消费者支出一半以上的类别。
良好的记录，以及2021年
达拉斯联储的研究表明，其截尾均值指标在预测长期未来价格增长方面可能优于核心通胀。但它在2021年失效了，这严重影响了其现在的实用性。2021年疫情期间通胀开始急剧上升，大多数政策制定者和预测者最初认为这是暂时的。一些人指出截尾均值来支持这一观点，它显示通胀上升速度要慢得多。
事实证明，这部分是由于该指数的设计方式。从1977年到2009年，价格下跌的幅度往往大于价格上涨的幅度。同等程度地排除两者会使通胀趋势向上倾斜。为了消除这种偏差，达拉斯联储将其指数设计为剔除给定月份中31%的最大涨幅，但只剔除24%的最大跌幅。
但这种历史模式在疫情期间发生了逆转，价格上涨幅度大于下跌幅度。通过剔除更多的涨幅，达拉斯联储的指数无意中低估了通胀的上升趋势。
2021年的动态又回来了吗？
与2021年一样，截尾均值目前显示的通胀低于更广泛的指数。它是否再次低估了趋势？
现在下结论还为时过早。关税推高了一系列商品的价格。人工智能相关的支出在软件和计算领域也起到了同样的作用。
达拉斯联储研究人员表示，4月份截尾均值通胀比核心PCE低0.7个百分点，主要是因为它对除食品和能源之外的商品（受关税影响最直接的商品）给予了较低的权重。
根据左倾智库Employ America构建的一项指标，对称地修剪PCE指数——从分布的顶部和底部各截取相同比例——可以弥补与核心通胀的很大一部分差距。4月份该指标为3%。
该智库提出了另一个版本，排除了住房和其他价格滞后于市场条件或未直接衡量的类别。4月份该指标为2.8%，已连续13个月同比上涨。
前美联储经济学家、通胀研究公司负责人里卡多·特雷齐表示，通胀没有好转的最有力证据来自于考察整个价格分布，自2021年以来，价格分布一直与美联储2%的目标不符，并且最近几个月有所上升。
沃什的立场很重要，因为它并非只关乎一个统计数据，而是美联储如何应对关税和地缘政治动荡时代可能持续产生的价格冲击。央行官员称之为“穿透式看待”价格变动——即认定任何价格压力都不值得采取政策回应，因为他们预计价格压力会消退。
特雷齐说：“问题在于，‘穿透式看待’是成为一个原则性框架，还是仅仅成为在需要时轻视不便的通胀数据的一种方式。”
如果这些冲击确实是一次性的，那么修正平均值正在为美联储提供更清晰的趋势解读，并减少考虑收紧政策的理由。如果它们掩盖了更广泛的需求压力，那么这些替代指标正在提供虚假的安慰，并可能再次使美联储落后于形势。
原文链接： https://www.wsj.com/economy/central-banking/kevin-warsh-wants-the-fed-to-think-about-inflation-differently-64272e0a?mod=economy_lead_story
