凯文·沃什 摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社
一些大型债券经理正将目光投向市场的一个特定领域，认为这是度过凯文·沃什时代初期的最佳场所。
从资本集团到景顺投资、法国外贸银行和太平洋投资管理公司，传递的信息都是一样的：最佳选择是“腹部”，即美国国债收益率曲线的五年期部分，他们都在大举买入。
投资者之所以青睐这些期限，是因为在本月早些时候美联储主席沃什就恢复物价稳定发表鹰派言论后，国债收益率在飙升后趋于稳定。上周，美国债券从这些损失中反弹，稳步上涨，原因是油价下跌，交易员们也收回了他们对今年到2027年期间加息的一些更激进的押注。
“五年期是很好的平衡点”，也是“很好的支点”，洞察投资（Insight Investment）北美固定收益主管布伦丹·墨菲表示。这家全球资产管理公司管理着约8360亿美元的资产。
由于美联储官员对于今年是按兵不动还是至少加息一次存在分歧，五年期债券的吸引力在于它被视为整体经济图景的代表，涵盖了更长的时间周期，既可以包括宽松周期，也可以包括加息周期。这与两年期国债不同，后者主要受短期利率押注驱动。与对通胀敏感的长期债券相比，五年期债券风险较低，同时仍提供可观的收益率，截至上周五为4.13%。
购买者表示，他们清楚债券市场叙事是流动的，容易发生变化。尽管最近加息一直是主要话题，但降息很容易重新回到讨论中。上周的活动已经表明，交易员们正在软化其鹰派立场，预计到明年年中，美联储的紧缩政策将达到峰值，加息一到两次，而此前的预期是早在下个月就开始一系列加息。
五年期左右的中期债券也可能为即将公布的数据（例如周四的6月份月度就业报告以及下个月的通胀数据）的任何剧烈波动提供避风港。由于独立日假期，美国国债市场周五将休市。
“曲线的前端波动性会更大，这就是为什么我更喜欢中期利率，”管理着超过3万亿美元资产的资本集团的投资组合经理奇特朗·普拉尼说。“今年迄今为止我们看到的通胀走势和增长韧性确实证明了加息是合理的，但展望未来，经济增长的驱动因素仍然不均衡，通胀尚未由需求侧因素主导。”
肚腩部位的另一个卖点是什么？价格相对便宜，一项指标显示五年期国债的表现不如短期和长期国债。所谓的蝶式利差——衡量五年期美国国债收益率相对于两年期和30年期国债收益率的指标——正接近一年多来的最高水平。
尽管交易员们在最近的交易时段下调了他们对加息的预期，但仍有一种谨慎情绪存在：如果未来数据显示通胀并未缓和——通胀率已经连续多年高于美联储的目标——那么央行很可能会从最早9月份开始实施加息。美国国债市场的压力将主要由对政策敏感的两年期国债引领，而长期国债收益率可能滞后，因为美联储收紧政策的前景被认为将导致2027年经济增长疲软。
“如果美联储在2026年加息，他们将在2027年晚些时候开始解除加息，”法国外贸银行北美利率策略主管约翰·布里格斯（John Briggs）表示。因此，他说他更倾向于“稍多配置中期债券，以便有更多时间来消化潜在的降息。”
这一观点最近得到了PGIM的认可，这家资产管理公司预计今年将加息三次，随后在2027年至2028年期间进行一系列宽松政策。
彭博策略师的观点……
“五年期美国国债处于美联储政策和通胀预期的交汇点。因此，近期价格走势反映出市场对能源冲击正在消退的信心，同时，通胀可以在经济增长不出现显著恶化的情况下温和下降的观点也获得了关注。”
——艾丽丝·安德烈斯（Alyce Andres），宏观策略师，Markets Live
尽管市场定价变得更加鹰派，其他投资机构大多仍坚持其此前的预测。对于债券巨头Pimco来说，这包括在中期债券的仓位。
“我们与市场的基本观点不符，因为我们不认为美联储会加息，因为经济应该在今年下半年放缓，为他们维持现状争取时间，”Pimco 高级投资组合经理 Michael Cudzil 说。
这家管理着 2.3 万亿美元资产的公司增持了利率敞口，并持有前端和中间部分，即两年期至五年期国债——Cudzil 表示，在近期抛售之后，这个领域变得更具吸引力。
“如果市场不再加息，然后开始谈论潜在的宽松政策，那么下半年前端和中间部分的收益率很可能跌破 4%，”他说。“市场叙事可以很快转变，只需要几条数据就可以看到一些动摇。”
关注要点
经济数据：
6 月 29 日：达拉斯联储制造业活动
6 月 30 日：FHFA 房价指数；标普 CoreLogic CS 美国 20 城市房价指数和 HPI；MNI 芝加哥 PMI；世界大型企业联合会消费者信心和预期；JOLTS 职位空缺和离职率；达拉斯联储服务业活动
7 月 1 日：MBA 抵押贷款申请；ADP 6 月份就业变化；Challenger 裁员；标普全球美国制造业 PMI；ISM 制造业指数；建筑支出；Omida 汽车总销量
7 月 2 日：6 月份非农就业报告、失业率、平均时薪；首次申请失业救济人数；工厂订单；耐用品订单；资本货物订单
美联储日程：
7 月 1 日：美联储主席 Kevin Warsh 参加辛特拉会议；Warsh 参加辛特拉欧洲央行会议
7 月 2 日：旧金山联储主席 Mary Daly 在西班牙桑坦德的西班牙银行会议上进行 moderated discussion
拍卖日程：
6 月 29 日：13 周、26 周国库券
6 月 30 日：6 周国库券
7 月 1 日：17 周国库券
7 月 2 日：4 周、8 周国库券
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-28/bond-heavyweights-target-a-market-sweet-spot-for-new-warsh-era?srnd=phx-markets
