美国联邦储备委员会主席凯文·沃什于6月17日在华盛顿特区联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的新闻发布会上。摄影师：Al Drago/Bloomberg
期权交易员正在加大押注，认为大盘高估了美联储今年加息的幅度。
鸽派转变始于上周，当时美联储主席凯文·沃什在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行研讨会上表示，通胀风险最近有所下降。自那时以来，与担保隔夜融资利率挂钩的期权流动一直偏向于那些如果掉期市场对加息的预期开始消退就能从中获益的押注。
“凯文·沃什在辛特拉论坛上的言论被解读为不如他6月17日新闻发布会上的言论那么鹰派，”BMO资本市场策略师瓦尔·哈特曼在一份报告中表示。“尽管从绝对意义上说，它们肯定不是鸽派。”
本周有一个突出的头寸反映了对冲——购买SOFR看涨期权，目标是美联储政策可能出现的逆转，即央行在年底前降息而非提高借贷成本。
这笔赌注是上周活动的一种延续，上周活动显示，在沃什似乎软化了对通胀的立场以及6月就业报告弱于预期之后，市场对类似对冲的需求有所增加。这与辛特拉论坛之前形成的头寸形成了鲜明对比，后者显示市场对本月加息的押注兴趣日益浓厚。
鉴于当前背景，一些策略师正在质疑掉期市场对美联储政策收紧的定价。随着中东冲突的平息，油价正在跌至2月底战争爆发前的水平。油价下跌缓解了更广泛的通胀担忧。
掉期市场目前预计，到年底将有大约32个基点的加息溢价，这代表着在今年剩余的四次政策会议中，可能会有一到两次25个基点的加息。
花旗策略师（包括Andrew Hollenhorst在内）在一份报告中表示：“美联储官员和市场对加息的定价尚未像通胀市场那样迅速地纳入油价下跌和其他通缩信号。”
以下是利率市场最新仓位指标的概要：
摩根大通国债客户调查
截至7月6日的一周，投资者多头头寸减少了5个百分点，变为中性，空头头寸保持不变。
SOFR期权持仓
在SOFR 2026年9月、2026年12月和2027年3月的期权中，由于大量买入SFRZ6 96.1875/96.0625/95.75/95.625看跌兀鹰式期权，在多个2026年12月看跌期权行权价上产生了大量新的风险敞口，这是一种流行的交易策略。96.3125行权价在过去一周也表现活跃，对SFRZ6 96.0625/96.3125/96.50看涨期权树和SFRZ6 96.125/96.3125/96.50看跌蝶式期权的需求不断浮现。
最活跃的SOFR期权行权价
SOFR期权行权价周净变化排名前5和后5
96.50行权价仍然是持仓量最大的行权价，有大量的9月26日看涨期权和12月26日看涨期权未平仓合约。在过去几周里，96.75的9月26日看涨期权的未平仓合约也有不错的增长，该行权价以1.25个跳动的不错价格被直接买入。96.375的行权价在过去一周也很活跃，这得益于SFRU6 96.25/96.3125/96.375看涨期权树的买家等资金流动。
国债期权偏度
过去一周，对冲长期国债期货的溢价略有增加，利于看跌期权，因为30年期国债收益率已回升至5%左右。期货曲线前端和中段的期权溢价仍接近中性。
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-07/traders-hedge-for-less-hawkish-fed-as-hikes-remain-priced-in?srnd=phx-markets
