对长期支出计划的担忧推动债券收益率升至1996年以来的最高水平
今年，基金经理们受到了日本货币和国债价格一同下跌的冲击——两者通常会因利率预期而走势相反。© Florence Lo/Reuters
由于投资者担心日元暴跌以及2万亿美元的长期支出计划对该国巨额债务的影响，日本的借贷成本已飙升至30年来的最高点。
今年日本国债的残酷抛售将该国基准10年期收益率推高至2.87%，为1996年以来的最高点。
投资者表示，首相高市早苗的政策——核心是未来14年内实施的2.3万亿美元支出计划——正在加剧长期债务的抛售。一些人还担心，日本央行上月将利率上调至1%，将落后于形势，让通胀升至2%的目标之上。
“日本央行对进一步收紧（利率）仍持谨慎态度、日元持续走软以及对财政政策的担忧，使得日本国债收益率曲线的长期部分尤其脆弱，”Aberdeen Investments的投资总监Alex Everett表示。
市场对长期风险的担忧反映在投资者对日本10年期借贷而非2年期借贷收取的溢价上，该溢价已从4月份的不到1个百分点升至今天的1.4个百分点。在美国和德国等其他主要债券市场，这一溢价最近一直持平或下降。
投资者警告称，日本借贷成本飙升正对其庞大的主权债务构成压力，该债务相当于GDP的200%以上。日本30年期国债收益率今年已飙升至4%以上，并徘徊在5月创下的盘中历史高点4.2%附近。
多年来，日本央行一直将政策利率维持在负值，并购买了大量政府债券，投资者乐于抢购日本国债——但随着货币政策收紧，这种情况正在改变。
Aegon资产管理公司首席投资官斯蒂芬·琼斯表示：“目前的局面反映出日本在全球最大的主权债务基础上建立起来，而其假设是资金将永远免费。”
“市场现在正在积极撤回这一假设……东京必须以其一代人未曾支付过的价格，为过去再融资，并为未来提供资金。”
法国兴业银行利率策略师斯蒂芬·斯普拉特表示，日本观察人士担心，政府的借贷成本可能开始比其收入更快地上升，以至于恶化其债务动态。
他补充说：“我们认为引爆点是（10年期国债收益率）在3%以上某个地方，但当它达到3%时，人们就会开始提出疑问。”收益率与价格走势相反。
今年以来，基金经理们一直受到日元汇率和日本国债价格同时下跌的困扰——这两者通常会因对利率的预期而朝相反方向变动。尽管日本央行近几个月来多次干预以支撑日元，但日元上个月仍跌至40年来的最低点。在上个月日本央行会议之前，通货膨胀率已升至1.5%。
“通货膨胀不再可以忽略不计，政府借贷规模仍然庞大，而且日本央行仍在使政策正常化，”英杰华投资固定收益主管弗雷泽·兰迪表示。“这种组合使得市场对财政动态的敏感度达到了多年来的最高点。”
多年来，日本在通缩时期通过资产购买和低政策利率，将日本国债收益率维持在接近或低于零的水平，这导致日本央行持有大量主权债券市场份额。
与英国央行和美联储等其他大型央行不同，日本央行仍在继续购买债券。这有助于维持日本巨额政府债务的可持续性。
日本的净债务，在考虑其大量资产后，接近GDP的100%，这被一些人认为是缓解债务担忧的因素。
然而，作为当局对债券市场抛售做出回应的迹象，日本央行在上个月的会议上表示，明年将停止削减每月债券购买量，而是将其稳定在每月约2万亿日元（125亿美元）左右。
高盛高级经济学家太田智弘警告称，日本可能陷入“恶性循环”，即财政担忧推高利息支出，加剧财政紧缩。
另一些人则担心日本正在屈服于一种所谓的财政主导，即政策制定者人为地将利率维持在低位，让通货膨胀侵蚀政府债务。三菱日联金融集团的李·哈德曼表示，日本央行在加息方面的谨慎态度正在助长对这种策略的“看法”。
一些机构投资者担心，日本国债收益率大幅上升，如果吸引其他主权债券市场的资金，可能会在全球范围内推高收益率，从而加剧英国等其他国家的紧缩，英国的长期借贷成本在今年早些时候达到了几十年来的最高水平。
“这就是风险，它会引发全球抛售，”德国安联首席投资官卢多维奇·苏布兰说。他补充说，这是全球市场潜在压力的“又一个层面”。
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