凯文·沃什让投资者们对官员们将如何应对不断变化的经济状况一无所知。摄影师：吉姆·洛·斯卡尔佐/EPA/彭博社
包括白兰地环球投资管理公司（Brandywine Global Investment Management）和威灵顿管理公司（Wellington Management）在内的债券投资者表示，由于美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）对官员将如何应对不断变化的经济状况守口如瓶，美国国债深度下跌的风险正在上升。
美国国债市场发出的信号是，沃什抗击通胀的信誉正在受损，因为上周政策制定者维持利率不变后，他拒绝概述他计划如何遏制物价上涨。信息流甚至可能进一步枯竭：上周五，《纽约时报》报道称，他正在考虑减少央行定期政策会议的频率。
由于缺乏关于官员将如何应对本周月度就业数据等经济数据的指导，市场对长期债务提出了更高的溢价要求。交易员纷纷涌入期权押注，认为长期债券收益率将持续攀升。
结果是政府、房主和企业的借贷成本更高。30年期国债收益率（最易受通胀担忧影响的期限）已达到19年来的新高。与此同时，德国债券收益率因通胀担忧达到15年来的新高，日本的长期利率也已上涨。
“涉足收益率曲线的长期端是危险的，”Brandywine的投资组合经理Tracy Chen表示。她持有的美国债券敞口低于其基准。“如果未来两个月的通胀仍然居高不下，而美联储在9月不加息，那么债券义勇军将会失控。”
目前，交易员认为美联储在9月份的下次会议上收紧政策的可能性约为70%。对于美国中期选举前的10月份，加息已完全被市场消化。
中东冲突推高了油价，引发了通胀担忧，使官员们制定政策的能力复杂化。但随着伊朗战争的拖延，投资者担心更高的通胀预期可能会根深蒂固。
三位对维持利率不变的决定持异议的美联储官员周五警告说，等待太久才采取行动应对通胀可能会导致日后需要采取更激进的政策措施。
尽管沃什已承诺恢复价格稳定，但他对几个关键问题的模棱两可引发了对其承诺的怀疑。他认为，较高的债券收益率已在一定程度上通过收紧金融条件来发挥美联储的作用，并质疑美联储首选的通胀衡量指标是否仍然是正确的M目标，并暗示利率并非抑制通胀的唯一工具。
据《纽约时报》报道，沃什在上周的联邦公开市场委员会会议上提出了改变会议频率的提议。美联储发言人拒绝置评。
Highline Asset Management 固定收益部董事总经理兼 FedWatch Advisors 创始人本·埃蒙斯表示：“考虑到沃什专注于改变美联储与市场和公众沟通的方式，这并不完全令人意外。”不过，这将是“一个重磅消息”，“会引发市场波动”。
他还说，“会议次数减少意味着市场将不得不继续承担重任。”
收益率曲线信号
沃什上周明确表示，他不打算向投资者提供关于政策走向的明确信号，并且他愿意承受任何市场波动。
“惊喜不是目的，”他在会后的新闻发布会上说，“但与此同时，我想说，我们参加这次会议时并没有感到受到我们面前所有备选方案的限制。”
国债收益率曲线的变化概括了在投资者眼中，央行的政策信誉受到了一定程度的侵蚀。
在6月份美联储会议——沃什首次担任主席的会议——之后，当市场从官员那里听到一个非常明确的信息时，短期和长期收益率之间的差距迅速缩小——将通胀降至2%的长期目标是主要的政策目标。曲线趋平是市场对长期通胀下降表示信心的信号之一。
然而，上周，投资者扭转了局面。他们积极抛售长期债券，导致收益率曲线明显陡峭，这表明在对官员缺乏政策框架感到失望之际，通胀担忧正在加剧。
上周的期权交易显示，买入10年期合约，目标是到8月21日收益率达到4.9%左右，这将是自2023年以来的最高水平，而目前略高于4.7%。其他押注则预计30年期收益率将高于5.4%，接近2007年年中峰值。上周长期债券收益率曾高达5.28%。
“国债的波动范围现在扩大了，10年期国债收益率再次逼近5%，”WisdomTree投资策略主管凯文·弗拉纳根表示。“如果数据继续指向紧缩方向，在某个时候，你不能只说不做，你必须付诸行动。”
财政背景
对美国财政前景的担忧也推高了收益率。投资者还在关注本周公布的8月至10月季度国债拍卖规模。策略师表示，虽然预计财政部将保持这些金额不变，但官员们为明年增加做准备的可能性正在帮助推高长期收益率。
对于惠灵顿基金经理布里吉·库拉纳来说，美国长期国债收益率正处于“一个有吸引力的水平”。
然而，他担心“一旦市场开始质疑美联储的信誉，收益率就会走高”，他更倾向于持有五年期的通胀挂钩债券。
本周的数据，以7月份就业报告为高潮，将考验在没有指引的情况下，市场能将美联储政策预期推多远。
“美联储确实存在失去对这个债券市场控制的风险，”联博固定收益主管斯科特·迪马吉奥表示。他表示，尽管较高的收益率看起来很有吸引力，“但除非沃尔什阐明其遏制通胀的框架，否则债券市场将难以站稳脚跟。”
彭博策略师的看法……
“尽管近期对美联储抗通胀能力的质疑正在短期内推高收益率，但由人工智能超大规模企业未来2万亿美元支出驱动的增长故事，将成为债券市场长期更强的锚定。”
——艾丽丝·安德烈斯，宏观策略师，Markets Live。如需完整分析，请点击此处。
关注点
经济数据：
8月3日：标普全球美国制造业PMI；ISM制造业指数；建筑支出；Omdia汽车总销量
8月4日：贸易差额；工厂订单；JOLTS职位空缺；耐用品订单；资本货物订单
8月5日：MBA抵押贷款申请；ADP就业变化（7月）；标普全球美国服务业和综合PMI；ISM服务业指数
8月6日：初次申领失业救济金人数；Challenger裁员报告；非农生产率；单位劳动力成本；批发库存和贸易销售
8月7日：7月非农就业人数；纽约联储1年期通胀预期；消费信贷
美联储日程：
8月4日：堪萨斯城联储主席杰夫·施密德
8月5日：理事丽莎·库克；旧金山联储主席玛丽·戴利
8月6日：圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆
8月7日：里士满联储主席汤姆·巴金
拍卖日程：
8月3日：13周、26周国库券
8月4日：6周、52周国库券
8月5日：17周国库券
8月6日：4周、8周国库券
