周五姗姗来迟的通胀数据巩固了华尔街的押注，即美联储将在本周的政策会议上降息。但这并不意味着股票投资者已经鸣响了安全警报。
随着标普500指数在接近历史高位交易，衡量看跌与看涨押注成本的衍生品市场指标变得更加陡峭。过去六个月，面对一系列可怕的警告，投资者们目睹该指数市值增加了16万亿美元，他们对唐纳德·特朗普总统不可预测的贸易战威胁感到不安，即便谈判代表正在为他和中国国家主席习近平在亚洲举行的会议上取得外交胜利做准备。
与此同时，一些地区性银行的信贷问题正在引发人们对硅谷银行倒闭的回忆，而随着五家大型科技公司即将公布财报，市场对人工智能的狂热未来将面临考验。
甚至美联储也并非完全令人安心。自从政府于10月1日关闭以来，官员们在联邦数据方面一直处于盲目状态，尽管周五发布了消费者价格报告。私人数据显示，经济基础日益动摇，尤其是在招聘方面。从塔吉特公司到通用汽车公司再到亚马逊公司，多家公司都宣布了裁员。
巴克莱银行衍生品主管斯特凡诺·帕斯卡莱通过电话表示：“涨势开始出现裂痕。在宏观层面，由于关税风险的再次出现以及潜在的硅谷银行危机重演，市场变得更加担忧。”
到目前为止，股市并没有对所有风险表现出太大的问题。标准普尔500指数周五上涨近1%，结束了连续第二周的上涨。特朗普10月10日发出的关税威胁引发了2.7%的暴跌，但很快就被逆转，股市有望连续第六个月上涨。
尽管如此，交易员们正在为更大的波动性做准备，10月份的波动性已经急剧上升——通常这是一年中指数最动荡的时期。所谓的VVIX指数，衡量芝加哥期权交易所波动率指数的波动率，尽管从10月份的峰值有所下降，但仍比其二十年平均水平高出近5%。
衡量短期、深度虚值保护额外溢价的芝加哥期权交易所偏度指数徘徊在两个月来的最高水平附近，表明标普500指数的看跌期权隐含波动率相对于看涨期权已经攀升。
“我们可能在借用未来的部分回报，所以我们非常谨慎，并且持有额外的现金头寸作为对冲，”Verdence Capital Advisors LLC首席投资官梅根·霍尼曼表示。她表示，Verdence还使用了一些流动性对冲基金来获得下行保护，“因为我们确实认为这个市场被严重高估了。”
对泡沫的警告声浪最高出现在搭乘人工智能浪潮的部分市场，在那里，“七巨头”大型科技股、电力公司和芯片制造商的飙升，全年都带来了可观的回报。投资者没有抛弃这些赢家，反而竞相购买针对市场整体下跌的保护。
这一点在标普500指数的偏度与个股偏度的比率中体现得尤为明显。巴克莱银行汇编的数据显示，前者处于过去15年观测值的第76%百分位，而后者处于读数的第11%百分位。两者之间的背离几乎从未如此剧烈，过去10年中仅发生了10%的时间，帕斯卡尔表示。
谨慎的部分原因是大量潜在的市场重大事件即将发生。虽然美联储降息几乎是板上钉钉，但投资者将仔细研读主席杰罗姆·鲍威尔的讲话，以寻找有关官员对明年利率路径的思考的线索。
一些最重要的公司财报即将发布，其中包括苹果公司、亚马逊公司、Alphabet公司、Meta Platforms公司和微软公司——这五家全球最大的公司为今年市场的巨大涨幅做出了贡献。
第一大道投资顾问公司首席投资官布莱恩·马登表示，投资者“如坐针毡”，等待着关于人工智能支出和盈利能力的信息。
然而，受“错失恐惧症”（FOMO）驱动的交易员仍在追逐科技股，而这种个股倾斜与股票指数之间的奇怪动态，反过来可能会使更广泛的涨势继续下去——至少目前是这样——尽管个股波动性较高。
巴克莱银行的帕斯卡补充说：“如果大型科技公司的盈利结果乐观，这将是一种新的力量，可能引发新一轮的上涨追逐，这可能会扩大个股和指数之间的分歧，因为一些人仍然看好人工智能的希望，并认为宏观风险将会消退。”“但贸易风险并未消退，需要很长时间才能解决。”
“盲目飞行”
风险之一是投资者和政策制定者缺乏关键数据。因此，美联储对经济的看法不够充分，可能导致投资者面临更大的市场波动。
马登说：“由于美国政府关门，我们在宏观数据方面有点像盲目飞行。我们缺少了一些关键的拼图。”他已经对少数股票进行了例行获利了结，尤其是在保险行业，但目前并未因宏观风险而将大量资金配置为现金。
到目前为止，市场继续无视警告一路高歌猛进。 星期五特朗普再次威胁加拿大，但股市几乎没有受到影响。 任何回调的迹象都会引来买家入场。
“你肯定不想在市场熔涨时落后于人，” Susquehanna International Group LLP衍生品策略联席主管Chris Murphy表示。他观察到，无论是上周五的消费者价格报告，还是本周的亚太峰会，市场都在大量买入宏观对冲工具，形式为SPDR标普500 ETF信托（SPY）的“经典”看跌期权价差组合——SPY是追踪广泛股票指数的最大交易所交易基金——同时也在买入波动率。
与此同时，他表示，投资者一直在买入大型科技股的看涨期权价差组合，尤其是所谓的“七巨头”科技公司，在公司层面保持着看涨的仓位。“如果你能度过这两个事件，” Murphy在谈到未来一周的宏观风险时说，“那么市场将在年底前熔涨。”
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-27/costs-to-hedge-the-16-trillion-s-p-500-rally-rise-ahead-of-fed?srnd=phx-markets
