范登霍克看好巴西雷亚尔、土耳其里拉和南非兰特等货币。摄影师：David Lombeida/彭博社
大型投资者表示，在新兴市场进行套利交易在经历了辉煌的一年后，2026年仍有进一步发展的空间。
外汇市场波动性下降以及美元走软为套利交易提供了肥沃的土壤。在这种交易中，投资者借入低收益货币，购买提供更高回报的货币。彭博社衡量该策略的一项指标今年已回报约17%，是自2009年以来最大的涨幅。
从 Vanguard Group Inc. 到 Invesco Ltd.，再到 Goldman Sachs Group Inc. 到 Bank of America Corp.，众多资产管理公司和银行都预计，发达市场和新兴市场的利率差距将在明年持续存在，因为预计美联储和大多数其他富裕国家的央行将维持低借贷成本。从理论上讲，这种局面也应继续给美元带来压力，美元在2025年已贬值超过7%。
“套利交易仍然具有价值，尤其是在巴西、哥伦比亚和部分非洲市场等高收益市场，” Neuberger Berman 新兴市场债务联席主管 Gorky Urquieta 表示。 但鉴于今年的表现，“机会正变得更有选择性”。
收益盛况
今年投资者有很多选择颇具吸引力的套利交易，新兴市场股票、债券和货币都录得了强劲涨幅。巴西和哥伦比亚等基准利率仍然较高的国家，其货币兑美元汇率上涨超过13%。
美国经济的走向是决定这种表现能否持续的关键因素。理想情况下，投资者期望的是经济增长放缓，这将鼓励美联储继续放松货币政策，从而削弱美元对其他货币的吸引力。彻底的衰退可能会通过引发避险情绪来打破这种平衡，而高于预期的经济增长则会将加息的威胁摆在眼前。
“随着美元走弱，套利交易应该仍然是收益的来源，”景顺新兴市场债务联席主管维姆·范登霍克表示。
范登霍克看好巴西雷亚尔、土耳其里拉和南非兰特等货币。本月早些时候，高盛美洲外汇期权交易主管布赖恩·邓恩在一个播客中强调了做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索的吸引力。年初至今，这项等权重交易组合的回报率约为20%。
景顺一直在抛售美元兑兰特，以及欧元兑匈牙利福林——这项交易迄今为止（包括套利）已获得约11%的回报（截止到2025年）。与此同时，美国银行喜欢购买雷亚尔兑哥伦比亚比索，这是一项相对利率差异交易，已经获得了超过2%的收益。
汇市波动检验
投资者也在评估外汇波动是否会保持相对温和——这是套利交易的重要组成部分，因为不利的货币波动会迅速抹去数月的收益。
目前，市场对大幅波动的预期较低，摩根大通一项衡量未来六个月新兴市场货币波动率的指标已接近五年来的最低水平。但矛盾的是，这反而可能令市场参与者感到担忧，他们担心市场会出现突然反弹。
“很多地方的波动性都非常低，” 资产管理公司Insight Investment的货币解决方案主管弗兰切斯卡·福纳萨里说。“我唯一的担忧是，某种程度上，这种良性局面已经反映在价格中了。”
美国银行的货币策略师，由阿达什·辛哈领导，指出了一系列因素——包括美国中期选举和央行利率政策的分歧——这些因素可能会在未来几个月推动货币波动性上升。
尽管如此，据全球第二大资产管理公司先锋集团称，特朗普今年4月份宣布关税政策引发的市场混乱已经减弱，并且应该在2026年之前保持受控状态。
“我们认为不会出现与政策不稳定或经济衰退风险相关的巨大波动，” 该公司全球利率主管罗杰·霍勒姆表示，“这种环境往往有利于新兴市场货币的表现。”
本周关注：
投资者将密切关注包括智利、哥伦比亚、印度尼西亚、墨西哥、台湾和泰国在内的一系列国家发布的利率决议。
周二，巴西央行将公布上次会议纪要，决策者在将借贷成本维持在20年高位15%后，未提供任何前瞻性指引。
尼日利亚和南非也将公布通胀数据，而哥伦比亚、中国和墨西哥将发布零售销售数据。
在美国，交易员们将关注一系列经济报告——从周二的就业数据到周四的CPI数据——以寻找美联储明年是否会降息超过一次的线索。
原文链接： https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-12-14/carry-trade-revival-that-electrified-em-spurs-optimism-for-2026?srnd=phx-markets
