由于投资者追逐收益，额外信用风险的回报降至几十年来最低水平
谷歌母公司Alphabet抓住了对公司债务的巨大需求，发行了一只罕见的百年期债券 © Benjamin Fanjoy/Bloomberg
企业债券的上涨将额外信用风险的回报率推至历史低点，这促使一些投资者对市场某些领域的“泡沫化行为”发出警告。
自去年年初以来，企业债券与风险资产的大幅上涨一起起飞，这波涨势也将股票市场推向一连串的历史新高，并受益于市场对特朗普政府今年将让美国经济“过热”的预期，从而推动全球经济增长。
高评级的美国和欧洲企业相较于政府债券需支付的平均额外借贷成本——即利差——已降至2008年全球金融危机之前的最低水平，同时更高风险债券提供的额外收益率也大幅缩减。
这使得像Alphabet和Oracle这样的科技巨头利用这种高度有利的市场条件进行大规模债券销售。但这也使一些投资者越来越警惕。
“自去年夏末以来，信用市场呈现出越来越多的泡沫化行为，”富时100指数公司Phoenix Group的资本市场主管Nuwan Goonetilleke表示。这家公司是企业和政府债务的大买家，他指出收益率的压缩是一个明显的信号。
对此，Phoenix公司已经出售了一些企业债券头寸，并将资金分配到诸如长期国债等其他固定收益领域，同时还选择“提升投资质量，以确保我们能够在任何重新定价中处于最佳位置，”Goonetilleke表示。
紧缩的息差反映了债券投资者的旺盛需求，这些投资者被债务所提供的整体更高收入水平所吸引，相比危机后几年，现在政府债券收益率的急剧上升也助推了这一点。一些投资者更倾向于购买公司债务，许多公司在借贷上比挥霍无度的政府更加保守。
这帮助将Ice BofA提供的A评级和双A评级全球企业债券指数之间的息差今年推低至0.2个百分点以下，这是自1997年以来首次出现。
全球三B评级和A评级企业债券之间的收益率差距已经下降到仅略高于0.3个百分点，接近金融危机前的最低水平。
Alphabet本周借助这种巨大的需求发行了一种罕见的100年期债券，而Oracle在投资者对其因AI支出导致债务上升的担忧引发信用评级下调压力的情况下，上周筹集了250亿美元。Alphabet的评级为S&P的双A加，Oracle的评级为S&P的三B。
“在（Oracle）息差如此紧张时发行债券是聪明的。”一位美国高等级债券投资经理说道，“如果人们没有抢购桌子上的每一块肉，这笔交易将会困难重重。”
与此同时，双B评级的水泥制造商Titan Cement上周以约高出德国国债1.1个百分点的价格发行了一笔3.5亿欧元的债券。而去年，同评级企业发行的债务平均利差超过1.9个百分点。
美国投资级企业债券的总收益率——即主权债券收益率和额外企业风险溢价的组合——接近5%，并且仍高于金融危机以来绝大部分时间的水平。这主要是因为自新冠疫情以来，随着各大央行提高政策利率以及对于主要经济体创纪录债务发行需求的担忧加剧，政府债券收益率有所上升。
一些投资者表示，更高的收益率正在使人们减少对风险补偿是否充分的关注。一些基金经理警告称，不同评级类别之间收益率的压缩可能使投资者在经济下行中更容易受到冲击。
“有些人只是不断地追求收益，却没有因为他们承担的风险而得到应有的回报。”M&G Investments的基金经理本·洛德（Ben Lord）说道。
花旗的分析师在上周的报告中指出：“顶部的压缩带来了显著的不对称风险；市场冲击的后果现在要严重得多。”
对于某些人来说，这意味着投资者必须更加挑剔他们购买的和避免的标的。
“现在是一个挑选债券的市场，”景顺（Invesco）北美投资级信用部门负责人马修·布里尔（Matthew Brill）说道。“今年会有更多赢家和输家。你不能只是买入很多三B评级的公司债券然后期待市场浪潮将你带走。”
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