业内许多人认为，最新一批赎回请求在一定程度上反映了此前几个季度一些基金实施的5%取款上限所积压的投资者需求。摄影师：John Taggart/Bloomberg
在公布第二季度业绩之前，私人信贷经理们承认了一个严峻的现实：席卷 1.8 万亿美元市场的赎回潮不太可能迅速平息。
现在，随着 2026 年下半年的到来，直接贷款机构正意识到这种压力可能有多么无情。
第二季度赎回请求通常超过前三个月。彭博社的估计和 Robert A. Stanger & Co. 的数据显示，最新一轮赎回导致超过 145 亿美元的投资者资金被困在十几个基金中，而股东能够收回的资金仅为 86 亿美元。这实际上意味着，投资者每收回 1 美元，基金就会锁定大约 1.70 美元。
业内许多人认为，最新一波赎回请求在一定程度上反映了此前多个基金实施的5%提款上限所积压的投资者需求。业内人士表示，这种循环——主要源于对资产质量的担忧，特别是对受人工智能颠覆的软件行业的风险敞口——预计在积压问题解决之前仍将持续高位。
我们确实预计第二季度赎回量会有所增加，因为投资者将从私募信贷中撤出资金，转投房地产和基础设施等有形资产，罗伯特·A·斯坦格公司的执行董事总经理迈克尔·科维洛表示。“我们预计，在资金流仍受抑制的情况下，赎回队列还需要长达八个季度才能消化完毕。”
蓝猫资本公司周四显示，一旦积压的赎回压力增大，迅速扭转局面所面临的挑战。
这家私人信贷巨头报告称，其规模约340亿美元的蓝色猫头鹰信贷收益公司（Blue Owl Credit Income Corp.）的投资者在第二季度要求赎回18.8%的股份，而规模较小的蓝色猫头鹰科技收益公司（Blue Owl Technology Income Corp.）的投资者则寻求赎回38.1%，这些水平仅略低于前一时期，并且相对于主要竞争对手来说仍然偏高。
据一位知情人士透露，尽管高管们在过去三个月加大了与客户沟通的力度，飞往世界各地试图教育投资者，但情况依然如此。
以彼得·特罗伊西（Peter Troisi）为首的巴克莱银行分析师在一份上周发布的报告中也表达了对积压情况的看法，他们写道，在他们分析的基金中，第二季度要求赎回股份的新请求实际上有所减少，因为那些第一季度未满足赎回要求的投资者很可能将他们的请求顺延。
在众多看到需求飙升的基金经理中，Ares Management Corp.上个月连续第二个季度限制了对其战略收益基金的提款，此前提款请求升至14.4%。上一季度，投资者要求赎回11.6%。
摩根士丹利旗下70亿美元的私人信贷基金也将赎回需求限制在5%，此前投资者寻求赎回其股份的11.6%，超过了第一季度提交的申请。阿波罗全球管理公司限制了其面向散户投资者的最大非交易私人信贷基金的请求，此前股东希望撤出16.8%，同样超过了上一季度。
一些公司首次被迫限制赎回：黑石集团限制了其790亿美元的旗舰私人信贷基金BCRED的提款，将其限制在5%，此前投资者寻求撤出10%的股份。上一季度，该基金采取了不同寻常的措施来满足投资者兑现7.9%的需求，甚至动用了自己的高级管理人员的现金来帮助支付提款。
也有一些例外情况。高盛集团在两个季度内都能满足所有赎回请求，并表示最近三个月的需求有所下降。Oaktree Capital Management旗下的一只私人信贷基金在第二季度的赎回请求下降了近一半。
国际需求
在持续的需求激增中，一些基金经理注意到另一个趋势：部分需求涌入来自美国以外。
例如，Ares报告称，其战略收益基金第二季度近一半的赎回请求来自主要位于美国境外的小型机构和家族办公室——这部分投资者占其股东的比例不到1%。
Apollo也详细说明了其Apollo债务解决方案工具存在类似的地域差异，其中境内赎回请求稳定在4.3%，而境外赎回需求则攀升至12.5%。与此同时，Blackstone报告称，尽管第二季度整体回购请求有所增加，但在要约期结束时有所放缓，境内需求低于上一季度水平。
一种解释可能是，你要求的越多，得到的也就越多。
Arena Private Wealth首席投资官Erik Kratz表示：“摆脱这些基金的一种常见做法是，当你预期会得到较少的时候，要求超出你实际想要的数量。”
他回忆起一位过去的客户，在利率调整后公开交易的房地产投资信托基金陷入困境时，将一项私人房地产投资信托基金转给了他。该基金在前一个季度限制了投资者的赎回。
他说：“我想把仓位减少50%，但我在两个季度里每个季度都要求赎回100%，结果更快地达到了目标。”
交易
Main Street Capital修改了其循环信贷安排，将总承诺额从11.75亿美元增加到12.4亿美元。
Ardian将其部分二手基金股权打包成约10亿美元的债务，发行了一种曾经小众但目前越来越受欢迎的工具，因为私人资产管理公司正在寻求流动性。
募资
十年前，将其价值50亿美元的信贷公司出售给不良债务先驱橡树资本的伦·坦南鲍姆，正寻求募集新基金，以利用1.8万亿美元私人信贷市场的动荡。
阿瑞斯管理公司正为其最新的亚洲私人信贷基金寻求投资者，全球另类资产管理公司正日益竞相争夺该地区蓬勃发展的私人市场份额。
摩根士丹利的一只私人信贷基金出售投资级债券以再融资，这是其一年多来的首次发行。
普信集团的一只私人信贷基金通过首次发行高评级债券筹集了4亿美元，测试了投资者对这个面临压力的行业的兴趣。
人事变动
贝莱德公司境况不佳的私人信贷基金负责人正在离职，此前数月该基金因不良贷款而蒙受损失，并且有消息称美国监管机构正在调查该部门的估值实践。
在英国抵押贷款机构Market Financial Solutions Ltd.倒闭后遭受损失的阿波罗全球管理公司证券化部门Atlas SP Partners，近几个月来已有多名员工离职。
原文链接：https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-02/private-credit-keeps-14-billion-trapped-in-bid-to-outlast-storm?srnd=homepage-americas
